受商誉及资产减值影响，2022 年利润有所下滑，随着GMV 规模效应体现，未来变现效率有望提升。2022 年公司实现营收39 亿元，同比增长38.75%，营收增长主要系社区电商业务驱动（22 年实现GMV 约150 亿元，同比增长50%），实现归母净利润-2.65 亿元，由于疫情等因素的影响，公司部分主体经营不善，对商誉、应收账款、存货等资产项计提减值3.3 亿元，公司核心运营主体遥望科技实现净利润2 亿元，同比增长约3 倍。23Q1 公司实现营收11 亿元，同比增长37%，实现归母净利润-0.38 亿元，一季度在短视频电商整体承压大背景下，公司依旧实现营收的高速增长，但由于运营成本的增加，公司毛利率和净利率有所下滑，我们认为未来随着GMV 规模效应的体现，经营效率有望不断优化。

    　　电商直播行业龙头，未来服饰等非标品有望成为公司发力重点。公司是电商直播行业龙头，截至3 月31 日，公司已签约艺人/主播/达人百余位，并建立起超过2.5 万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖粉丝（不去重）超过6亿，月曝光量超过40 亿，2022 年公司积极切入非标类目的服饰领域，更多的服饰类目主播加入，素人主播和达人数量将持续高增。我们认为公司在直播电商领域积淀较深，业务优势明显，近期公司股权激励落地（考核指标以2022 年营收为基数，2023-2025 年同比增长30%、45%和60%），彰显了公司长期经营的信心。

    　　拥抱AI 新技术，未来遥望AIOS、AI 数字人直播等新业态有望助力公司降本增效。在新业务拓展上，公司前期打造的“遥望云”平台，已经能够实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化，公司在2022 年年报中披露公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方，计划进行专属遥望的私域训练，全面升级遥望云，使得遥望云从“数据提供”到“策略提供”进行转变，打造AI金牌运营。此外公司也将和AI 公司共同开发高质量虚拟人直播带货技术，树立行业新标准，打造虚拟人直播带货矩阵。

    　　盈利预测与估值分析。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.67 元、0.92元和1.14 元，参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统和AI 新技术相结合，持续降本增效，我们给予公司2023 年33-35 倍动态PE，对应合理价值区间22.11-23.45 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。直播电商竞争加剧，AI 等新技术应用低于预期