投资要点

    遥望科技披露2022 年财报及2023 年一季报，2022 年实现总营收39.01 亿元（yoy+38.75%），归母净亏损2.65 亿元，亏损同比下降62.12%，扣非净亏损3.19 亿元， 同比下降55.75%；2023 年Q1 单季度营收11.02 亿元（yoy+37.22%），归母净利润亏损3,803.58 万元（yoy-143.88%）。鞋履业务坏账计提，未来影响或大幅降低，互联网营销业务受宏观环境影响阶段性展业受阻。

    营业成本增幅扩大，鞋履业务影响逐步出清

    2022 年公司实现总营收39.01 亿元（yoy+38.75%），实现归母净亏损2.65 亿元，同比下降62.12%，扣非净亏损3.19 亿元，同比下降55.75%；其中Q4 营收8.64亿元（yoy-24.19%），单季度归母净利润-4.71 亿元（yoy+15.06%）。全年负债率22.7%，毛利率17.78%，同比提升1.62 pct，录得亏损主要系营业成本增幅扩大，超过营业收入增速所致。公司鞋履业务受线下渠道影响较大，处于亏损状态，公司已加大对鞋类库存的促销力度，受售价降低、折扣费用率增加等影响，使得全年计提坏账准备及存货跌价准备达2.91 亿元，2023 年鞋履业务对公司业绩影响将大幅降低。2023 年Q1 单季度营收11.02 亿元（yoy+37.22%），归母净利润亏损3,803.58 万元（yoy-143.88%），由盈转亏，主要系内部整理进行中。

    股权激励方案确认，深度绑定核心管理人员，激发公司长期发展动力公司公布2023 年股权激励计划，拟对董事、高管、业务骨干等共计269 人授予4,000 万份股票期权，约占总股本的4.39%，股票期权的行权价格为14.33 元/股。

    股权激励的考核目标值指标以2022 年营业收入为基数，23/24/25 年分别同比增长30%/45%/60%，触发值为20%/30%/50%，当业绩完成度大于等于触发值时，行权比例80%，当业绩完成度大于等于目标值时，100%行权。公司曾于2021 年发行股票期权及限制性股票激励计划，目前依然在进行中，截至目前第一期股权激励2021 年目标超额达成，本次股权激励将接力延续此前措施，深度绑定公司核心管理人才，从而持续激发公司长期发展动力，彰显公司长期发展信心。

    直播电商龙头效应显著，“遥望云”持续赋能 ，平台化思维促发展公司2022 年实现GMV150 亿（yoy+46.27%），全年新签约艺人25 位，累计签约艺人达51 位，当前头部主播矩阵中单场GMV 过亿主播6 位，过千万主播24 位，同时拥有几十位百万级GMV 主播。公司在直播电商行业已形成龙头规模效应，在直播、短视频及广告业务端均实现了营销生态闭环的多元化变现途径，当前公司已建立了超2.5 万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类。“遥望云”平台亦持续赋能公司中后台运营，实现直播流程标准化、分析规模化及选品智能化。此外，遥望携手央视新闻独家合作“推动共同富裕浙江时间研讨会暨媒体行动”直播带货专场，进一步深耕“数字+公益+助农”相关领域。

    “扶摇”加持线上线下一体化，数字化场景构建储备丰富2023 年公司将开启其在非标服装业务端的全新成长空间，公司位于杭州临平15万方的新型商业综合体“扶摇”项目正在紧密筹备中，投入使用后预计将进一步助力公司GMV 增长。数字化资产端，公司拥有数字虚拟人IP“孔襄”，后续在数字经济端或将结合公司深耕的直播电商业态进一步扩展业务可能性。历史鞋履业务端，公司正在加速清理资产存货，未来将保留相关品牌授权业务及少量零售业务，推行轻资产运营，与主营直播电商业务协同发展。

    盈利预测与估值

    我们预计遥望科技，内容与流量运营及供应链壁垒领先市场且还在持续强化，并逐步呈现平台化特征，凭借高速增长的GMV，逐步提升的盈利能力与稳健的现金流，考虑公司业务调整及成本管控所带来的后续影响，下调盈利预测。预计23/24/25 年公司总营收分别实现57.84/79.09/104.04 亿元，yoy+48.3%/36.7%/31.5%；归母净利润分别实现4.54/7.69/9.58 亿元，24/25 年yoy+69.4%/24.5%，目前23/24/25 年对应PE 分别为39.9X/23.6X/18.9X，上涨空间充分，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策监管风险；行业竞争加剧；新业务开展进度不及预期；宏观经济风险。