鞋履业务加速出清，积极转型直播电商，规模持续增长。1）公司为国内首个上市的鞋业公司，2019 年收购遥望网络，开始布局并深耕互联网营销业务，2022 年四季度以来，鞋履业务出清加速，12 月正式更名为遥望科技，当前已成为国内头部MCN；2）公司股权结构相对分散，但团队专业性较强，多具备丰富互联网营销从业经验；3）在以广告投放、社交电商业务为主的互联网板块的推动下，公司营收持续扩张，2019-2021 年公司营业收入分别同比增长37%/4%/31%，平台成交额持续增长，2022H1GMV已超50亿元；同时，伴随公司战略重心调整进一步落地，公司毛利率、净利率均有所回升，费用端亦有所优化。

    直播电商赛道高速增长，MCN 行业趋于成熟。自2016 年直播电商兴起，当前已进入全民直播时代，据艾瑞咨询，2021 年中国直播电商市场规模已达2.3 万亿，同比增长83%，占网上零售交易额的比例为17.3%，占社零总额的5.2%，预计2022 年可达3.5 万亿。快手、抖音等内容平台亦乘风而起，各大平台强带货能力主播不断涌现，平台扶持力度持续加大，竞争亦趋于激烈；MCN 作为产业链核心，对接上游品牌方及下游消费者，地位关键，当前行业竞争格局分散，具备规模的头部机构较为稀缺，伴随行业成熟带来专业化要求提升、监管规范化以及优胜劣汰带来的行业出清，头部机构优势有望得到强化，而供应链管理能力、流量分发能力以及主播孵化及管理体系的搭建为MCN 核心竞争力。

    乘风行业发展，持续深耕。公司积极拓展互联网营销板块，持续深耕直播电商业务。1）主播体系不断完善，带货能力不断强化：艺人签约量不断增加，主播矩阵持续完善，截至2022H1 拥有签约主播艺人达人超240 位、运营IP 账号600 余个、外部合作主播超230位，并不断完善主播孵化流程，形成了稳定、可循环的红人孵化生态；为首个覆盖淘宝、抖音、快手三大平台的MCN，产品类亦十分广泛，覆盖粉丝超5 亿，2021 年销售GMV 已破百亿；并仍在持续扩展中，其官方号“遥望未来站”上线次日成交额即破亿。2）供应链建设不断优化：通过供应链体系建设，不断完善品控、物流、仓储等各大环节，累计合作品牌已接近2 万个，并通过“三仓”计划，强化物流仓储布局，增强消费者服务保障。

    “遥望云”助力产业链完善，数字化及海外为增长点。1）精细化运营，通过推出自主研发数字化平台“遥望云”系统，实现了各环节业务的有效协同以及直播各流程监控，从前期选品到效果观测、售后、复盘等方面，实现全方位覆盖，并依托“遥望云”搭建了服务于非标领域的SaaS 平台，聚焦以服装为主的产业链各方协作，助力非标品类运营优化；2）同时发展数字业务，入局虚拟形象，4 月推出的首款IP“孔襄”已达成多款品牌合作，IP价值有望在后续多样化场景运营过程中逐步显现，公司搭建的首个数字棚亦投入使用。

    3）依托在直播领域的长期积累及技术创新发力海外市场，3 月已同Tiktok 达成合作，全球多地区业务持续拓展中，有望贡献增量。

    投资建议：遥望科技作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台全覆盖，拥有强大的供应链资源以及主播矩阵，未来公司将持续深耕社交电商，不断扩大主播规模、品类覆盖范围，并依托“遥望云”平台、数字业务拓展，助力平台GMV 不断增长，伴随消费环境回暖，政策端持续优化，公司业绩有望进一步释放。我们预计公司2022-2024 营业收入分别为39.6 亿元/53.0 亿元/65.8 亿元，归母净利润3.2 亿元/4.4 亿元/5.8 亿元，EPS 分别为0.36、0.48、0.63 元/股，对应当前估值为44/33/25 倍PE，维持“买入”评级，目标价22.1 元，对应2024 年PE 为35 倍。

    风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。