投资要点：

    公司于2019年收购遥望网络，自此转型深耕直播电商领域，目前已经成为电商MCN龙头企业，将伴随直播电商行业继续成长。此外，公司于2022年6月挂牌转让子公司星期六鞋业100%股权，女鞋业务有望剥离。

    鞋业龙头全面转型直播带货

    公司的主营业务分为遥望网络和女鞋业务两部分，其中遥望网络是公司未来发展的重点；女鞋业务仍然处于亏损阶段，目前已经在挂牌出售，有望剥离。

    直播带货行业飞速发展，电商MCN水涨船高

    直播带货行业近年来飞速发展，我们认为目前市场规模距离行业天花板还有一些距离。直播电商平台的竞争格局主要由抖音、快手、淘宝三家组成，MCN机构连接了商家和达人，是直播带货的重要一环。遥望网络作为行业龙头，积累了超出行业水平的认知和经验，构建了自身壁垒。

    直播中台构建遥望壁垒，艺人开播推动业绩成长2022Q3，公司实现收入12.3亿元，归属于母公司净利润0.9亿元，公司收入基本全来自于遥望网络的互联网广告业务，本篇报告核心观点为：1.遥望网络是国内MCN机构龙头，签约了大量头部艺人/主播。2.直播中台沉淀了公司的核心方法论。3.头部主播签约人数及头部主播开播场次的双升驱动业绩增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年收入分别为46/59/70亿元人民币，对应增速分别为65%/27%/18%，归母净利润分别为3/6/7亿元，对应增速分别为149%/66%/26%，EPS分别为0.38/0.62/0.79元，3年CAGR为45%。我们采用分部估值法，2023年互联网广告净利润为8.85亿，参照可比公司估值，我们给予公司互联网广告业务2023年25倍PE，加上公司鞋业业务的估值约4亿，则公司价值为225亿元人民币，目标价格25元人民币。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）主播直播间不当言行风险；2）主播自身不良言行的风险；3）知名主播流失风险；4）供应链产品风险；5）女鞋剥离不及预期风险