事件：公司披露22 年三季报，利润稳步释放符合预期。22 年前三季度营收30.37 亿元，yoy+81.7%，主要系公司社交电商业务规模增加。归母净利2.05 亿元，yoy+240.8%，同比实现扭亏为盈。22 年前三季度毛利率22.7%，yoy+3.2pct，净利率为6.8%，同比增加15.4pct。3Q22 单季度实现营收12.35亿元，同比上升88.8%，环比上升23.7%。3Q22 单季度归母净利0.95 亿元，同比上升209.0%，环比上升291.3%。

    　　费用方面，1）22 年前三季度公司销售费用1.28 亿元，yoy-8.25%；2） 22年前三季度管理费用2.38 亿元，yoy+24.57%；3）22 年前三季度研发费用5536.95 万元，yoy+37.46%，主要系公司为增加业务竞争优势，研发新业务平台增加了相应研发人员投入；4）22 年前三季度财务费用1802.94 万元，yoy-68.74%，主要系公司有息负债减少所致。

    　　鞋履业务剥离顺利推进，关注后续落地进展。2022 年8 月31 日，公司公告鞋业子公司当前正与二次挂牌意向受让方洽谈推进，后续有望较快落地。

    　　我们认为鞋履业务出表有利于市场把握公司直播电商业务逻辑、盈利能力和成长性，减少相关亏损和减值不确定性，释放利润增长潜力。

    　　布局品牌IP 矩阵，打造直播新增长极。公司品牌IP 号“遥望未来站”9 月19 日抖音首播，GMV 达3688 万，次日GMV 破亿，直播运营能力进一步验证。此外，公司在抖音上线遥望DODO TIME、遥望酒馆、遥望星选等垂类账号，在快手上线遥望幸福站，并推出遥望梦想站首次入驻淘宝直播。

    　　我们认为，公司凭借扎实的供应链基础和遥望云系统的标准化赋能，有望快速孵出其他品牌号，随着Q4 行业旺季的到来，GMV 增速可期。

    　　非标业务稳步放量，构筑第二曲线。遥望网络于9 月举办服装数字化生态产业链基地“扶摇”的首场线下选品会。“扶摇”项目依托24 小时不间断营业的“线上+线下”新型商业综合体，整合服装产业链，打造高标准商场式场景承接服装直播服务。我们看好非标业务的增长潜力，遥望网络凭借多层次主播矩阵，实现服装供应链高效流转，扩大商家利润空间，有望贡献可观的GMV 增量。

    　　投资建议：预计公司2022/2023/2024 年营收分别为44.96/65.46/88.93 亿元，同比分别增长59.93%/45.60%/35.85%。考虑直播电商行业的高景气度，且公司作为头部MCN 机构之一，在供应链、主播矩阵、运营能力等多方面拥有深厚壁垒，维持目标价23.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，行业监管持续加强，鞋类业务剥离进展不及预期，行业竞争超预期，商誉减值风险