3Q22 业绩符合预告，低于我们预期

    公司公布1~3Q22 业绩：收入30.37 亿元，同比增长81.7%；归母净利润2.05 亿元，去年同期亏损1.46 亿元。其中，3Q22 收入12.35 亿元，同比增长88.8%；归母净利润9,461 万元，去年同期亏损8,683 万元，接近业绩预告下限，低于我们预期，主要受鞋类业务拖累。

    发展趋势

    鞋业亏损拖累3Q22 业绩，子公司剥离有序推进。我们预计3Q22 遥望网络经营净利润约1.8 亿元（剔除股权激励摊销费用813 万元），对应GMV 经营净利率约4.5%，利润释放符合我们预期；鞋类业务亏损预计超7,500 万元。据公司公告，8 月31 日公司已确认佛山星期六鞋业意向受让方为浙江乐飒，目前正与对方协商交易条款，子公司转让有序推进，我们认为剥离落地后有望专注直播电商核心主业发展，摆脱鞋业拖累。

    电商旺季来临，关注GMV 增长及利润释放。四季度进入电商行业旺季，公司旗下主播张柏芝、王祖蓝等开播频次均有所提升，我们预计公司自营主播将维持亮眼增长；此外，公司品牌号已在三大平台全面启航，服装非标品亦逐步放量，我们认为电商旺季或加速公司新模式探索、发展，4Q22 即有望贡献GMV 重要增量，建议关注GMV 增长弹性。利润方面，伴随公司遥望云平台使用率提升、中台组织架构理顺，运营效率有望逐步提升，叠加规模效应，4Q22 盈利能力亦或有更好表现。

    核心能力日益成熟，多元潜力逐步开拓。基于多年行业积累，公司直播电商运营方法论逐渐成熟，中台能力持续进化，支撑业务规模化发展。围绕直播电商核心能力，公司开拓多元业务潜力成效逐步显现。非标品方面，公司合作多供应链为主播提供服装现货，自9 月起逐步起量，“扶摇”服装产业基地计划将于年内上线运营，我们认为有望对服装产能释放产生较大增益；品牌号方面，10 月24 日，公司品牌号“遥望梦想站”正式开启天猫双11直播首秀，现货成交额超过2,200 万元，粉丝量突破150 万人，成为首家完成直播电商全域布局的公司，我们认为品牌号矩阵将实现GMV 稳步产出；此外，公司亦积极探索分销、私域运营等业务模式，围绕直播电商核心模式逐步开拓更多业务发展极，打开广阔成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑互联网广告代理业务增长超预期，上调2022/2023 年收入8.0%/8.6%至48.74/60.57 亿元；考虑鞋业亏损超预期，下调2022 年净利润9.5%至5.02 亿 元，维持2023 年净利润预测不变。当前股价对应2022/2023 年31/17 倍P/E。切换估值至2023 年，维持跑赢行业评级和22 元目标价，对应40/22 倍2022/2023 年P/E，较当前股价有29.3%的上行空间。

    风险

    疫情反复影响公司业务，非标品增量不及预期，直播电商监管风险。