投资要点

    　　标品直播领域持续深耕，日播号陆续开播，打造遥望品牌IP 矩阵：

    　　签约艺人主播持续阶梯式新增，Q3 新签黄奕、郑秀妍、夏志远、李智楠、沙宝亮等艺人主播，助力公司标品直播业务。9 月19 日“遥望未来站”品牌IP 直播间在抖音开播，连播三日总计GMV 超2 亿。此外，遥望还即将在快手平台开播“遥望幸福站”日播账号。同时在10 月下旬，公司主IP 账号也将在淘宝进行试播，以此串联抖快淘全方位品牌IP打造及日播运营。在全类目日播矩阵号之外，公司还将推出遥望DODOTIME、遥望酒馆、遥望服饰及遥望星选等垂直领域独立IP 直播间，进一步深耕公司标品领域直播业务。

    　　分销业务成长迅速，非标业务“扶摇”直上：

    　　分销业务Q3 实现商业模式探索侧突破，公司为深度绑定的KA 品牌做标品分销业务，在抖音和快手平台拓展达人播市场，如为“疯狂小杨哥”提供商品供应链服务，并进一步拓展至平台其他主播供应链侧分销业务。当前遥望已积累包含康恩贝益生菌等几十个品牌分销合作，后续将进一步利用公司优质签约艺人主播资源，进行分销业务拓展。

    　　非标业务平台化推进持续进行，在体量扩大的过程中，更多是服装板块平台化运营的思考。遥望在杭州临平区建设了25 万方的商业化空间，专门用于非标业务线下大规模选品及后续直播的多样化形式。8 月遥望自有服装主播销售GMV 已过亿，而公司平台化组织供应链服务业态的GMV 则在千万量级；9 月成绩提升显著，遥望充分利用自身掌握的优质资源，同时与外部渠道联合，进一步发挥公司在全案营销业务中的规模优势。

    　　“双十一”周期即将开启，全年GMV 稳定性确认：

    　　据历史业务数据分析，Q4 标品业务体量占全年比重近40%，基于非标业务浮动不确定性，预计2022 年全年GMV 超150 亿，对应在GMV 的利润率预计稳定在中个位数。我们认为公司业务已向平台化演进，在今年剥离鞋业资产的包袱后，将充分展现遥望在内容打造+流量运营+供应链能力侧的实力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计遥望网络（星期六），内容与流量运营及供应链壁垒领先市场且还在持续强化，并逐步呈现平台化特征，凭借高速增长的GMV，逐步提升的盈利能力与稳健的现金流，市场将重新评估公司的业绩稳定性与估值中枢。预计22/23/24年公司总营收分别实现42.75/68.40/102.20 亿元，yoy+52.1%/60.0%/49.4%；归母净利润分别实现6.89/10.66/15.48 亿元，23/24 年yoy+54.8%45.2%，目前22-24 年对应PE 分别为18.4X/12.9X/8.2X，上涨空间充分，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策监管风险；行业竞争加剧；红人孵化效果不及预期。