事件：星期六（002291.SZ）于2022 年7 月14 日发布2022 年半年度业绩预告，符合预期。公司预计上半年实现归母净利1.10~1.65 亿元，相较上年同期-0.59 亿元的亏损，实现了扭亏为盈。扣非后净利为1~1.5 亿元。

    经拆分，公司22Q2 单季度归母净利为2331.08~7831.08 万元，去年同期亏损6852.97 万元，同比扭亏为盈，环比下降9.66%~73.1%；22Q1 实现归母净利8668.92 万元，同比增长824.00%，环比扭亏为盈。

    点评：

    传统鞋履业务即将剥离，期待盈利能力改善。鞋履业务21 年的亏损及减值共导致公司亏损7 亿元；22H1 因疫情反复影响公司线下销售渠道，我们预计22Q1/Q2 分别导致公司亏损0.23/0.57~0.82 亿元，相较21 年同期，亏损额已大幅收窄。公司已于6 月27 日公告拟挂牌转让传统业务，期待轻装上阵后盈利能力的提升。

    遥望22H1 业绩同比去年大幅改善，GMV 到净利转化率稳定提升。根据公告，22H1 遥望网络预计净利润1.8~2.1（中位数1.95）亿元，剔除2021 年实施股权激励对应的摊销费用约3500 万元，则净利润为2.15~2.45（ 中位数2.3）亿元。1）按季度拆分：我们预计遥望22Q1/Q2 净利润分别为1.1/1.05~1.35（中位数1.2）亿元，则22Q2净利润环比-4.5%~+22.7%（中位数+9.1%）；2）根据壁虎看看数据，遥望22Q1/Q2 的GMV 分别为26.25/31.09 亿元（其中22Q1 同比增加246.3%，环比减少44.3%；22Q2 同比增加38.9%，环比增加18.4%），对应GMV 到净利润的转化率分别为4.19%/3.38%~4.34%（中位数3.86%），我们认为22Q2 如果剔除捐款等非经常性费用支出，GMV 到净利润转化率环比依旧增长。

    “遥望云”系统提升管理效率，规模化优势将逐步体现。1）“遥望云”直播电商中台系统涵盖直播领域全流程，实现直播运营的线上化及数据可视化，提升整体效率，21Q4 系统上线以来，团队月度直播时长由30-50 小时提升至80-100 小时；2）基于“遥望云”系统构建的“良品池”增加了选品的广度和深度，有助于整体商品佣金率的提升；3）公司22 年积极拓展服装、珠宝等非标品类的直播推广规模，努力提升业务整体毛利率，而“遥望云”系统则被作为基础以构建服务于中小主播的供应链 SAAS 服务平台，助推非标业务发展。

    直播矩阵不断丰富，期待业务成熟度提高后的表现。截至22Q1，遥望网络已经在抖音、快手等多平台构建起达人/主播/艺人矩阵，签约艺人/主播/达人共229 位，运营IP 账号600 余个，外部合作主播230余位，覆盖粉丝（不去重）超过5 亿，月曝光量超过40 亿，公司7 月又新签郑秀妍、黄奕、徐海为三位艺人明星。随着开播率逐步恢复到 正常水平及直播全流程数字化管理系统的完善，期待未来表现。

    下半年迎来电商旺季，有望实现新突破。根据公司6 月24 日发布的问询函回复公告，遥望21H1 和21H2 在抖音平台分别实现GMV 为7.7/36 亿元，分别占上半年和下半年全部GMV 的 21%/54%，公司业务有一定的行业季节性，呈现“前低后高”的特点，尤其是每年第四季度的营业收入往往均高于前三季度。因此在上半年整体业绩良好的情况下，公司有望在下半年电商旺季到来后实现更大突破。

    积极布局数字资产领域，与现有业务相结合提升中长期竞争力。公司目前已在数字虚拟人、数字影棚、孪生主播等多个数字化细分领域实现初步探索，未来公司也将继续拓展数字业务，利用自身明星艺人资源和消费品供应链资源进行更多尝试。数字资产领域的积累不仅可以帮助公司节约视频制作的成本，成功商业化后将为公司贡献新的增量，总体提升了公司中长期的竞争力。

    投资建议：综上，公司持续推进战略转型升级，积极发展移动互联网营销业务，直播电商（尤其抖音）业务迅猛发展，22 年品类及明星矩阵扩展有望带来新增量。受益于供应链扩展、“遥望云”提升选品效率、内容制作能力提升等原因，盈利能力有望提升。公司在元宇宙领域储备充足、资源整合能力优秀，是公司未来另一大核心竞争力。我们维持前期盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利为6.11/10.20/12.64 亿元，对应EPS 为0.67/1.12/1.39 元，对应PE 为27x/16x/13x，维持“买入”评级。

    风险因素：行业政策风险，市场竞争加剧风险，KOL 风险等。