投资要点：

    　　事件：2022 年6 月27 日，公司董事会审议通过了《关于挂牌转让佛山星期六鞋业有限公司100%股权的公告》和《关于部分募投项目增加实施主体和实施地点并调整内部投资结构的议案》。公司拟以挂牌的方式转让子公司星期六鞋业100%股权，并增加社交电商生态圈建设项目实施主体，建设临平数字化服装采销产业基地。

    　　鞋业业务剥离稳步推进，22 年有望迎来业绩拐点。1）鞋业剥离开始逐步落地。据公司股权转让公告披露，鞋业资产首次挂牌的转让底价不低于6 亿元，对应转让款支付期限不超过12 个月，首次转让不成功则将以不低于其底价的80%（即鞋业净资产约4.8 亿元）进行二次挂牌转让。二次转让不成功则在不低于第二次挂牌底价的基础上，继续对其进行转让。2）公司21 年亏损7 亿元，剥离女鞋业务业绩拐点来临。21 年亏损主要因传统女鞋业务计提坏账准备及存货跌价准备约3.2 亿元，计提时尚锋迅及北京时欣商誉减值2 亿元，股权激励摊销费用0.7 亿元，外加本次公告披露的21 年鞋业模拟报表亏损7040 万元（合并口径）。鞋业剥离箭在弦上，预计完成剥离后，鞋业对业绩的拖累将消除，此外公司社交电商业务进入利润释放期，22 年业绩拐点可期。

    　　变更募集资金实施主体，发力直播电商非标业务。1）21 年3 月公司非公开发行股票募集资金29.7 亿元，其中7.9 亿元用于社交电商生态圈建设。当前公司变更该项目实施主体，投资建设临平数字化服装采销产业基地，并设立杭州遥翊商业服务有限公司，负责园区运营。2）投资临平服装产业基地，服装品类增长空间巨大。从抖音大盘看，服装占直播电商货盘的35%以上，化妆品仅占约15%。公司在巩固美妆等标品业务的基础上，今年来大力拓展以服装为代表的非标业务。在22 年开展大航海项目外，公司拟打造全国最大服装供应链集群标杆项目，推进临平产业基地建设。22 年6 月2 日公司临平仓的服装仓已启用，预计至22 年底，临平仓日发货单量可达20 万单，能支持服装月15 亿GMV 目标，公司非标品类扩张加速。与此对应公司大量扩增合作主播，当前签约进展顺利。随着公司向非标品领域扩张逐步落地，预计未来服装等品类将贡献公司直播电商业务主要增量。

    　　政策底叠加疫后直播电商渗透率提升，公司进入黄金发展期。1）直播电商空间广阔。据艾瑞咨询，20 年直播电商规模达1.2 万亿元，预计23 年将超过4.9 万亿元，且当前其在网购市场中的占比不超过16%，渗透率较低。同时直播电商政策环境回暖，预计渗透率将加速提升。2）公司为抖音第一快手第二的MCN 机构，人货场优势突出。主播方面，截至22Q1，遥望网络签约艺人/达人共229 位，外部合作主播230 余位，其中签约明星33位，为全网第一。当前公司大力拓展各类主播，加速产能扩张。货品方面，公司已与近2万个品牌建立合作，涉及SKU 几十万个，可支撑各类垂直和全品类主播。预计随着公司非标业务拓展，主播和货品资源将持续丰富，助力公司规模效应凸显，提升盈利能力。3）积极布局第二增长曲线，公司各数字资产项目均实现项目落地。虚拟人[孔襄]和瑜大公子孪生主播已上线，望望龙徽章和[孔襄]NFT 均成功发行，数字影棚5 月已投入使用，并在黄圣依直播间还原天仙配场景。此外公司作为TikTok 核心合作伙伴，已于22 年3 月在英国实现短视频及直播业务的落地。未来数字资产和出海业务有望打开公司新兴成长空间。

    　　公司旗下遥望网络为抖快平台头部MCN 机构，女鞋业务剥离逐步落地，业绩迎来拐点，22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络旗下主播矩阵完善，供应链资源丰富且管理成熟，公司女鞋业务剥离有序推进，在强化标品优势盘外，非标品业务有望实现跨越式增长，叠加规模化及精细化运营带动盈利能力的提升，业绩有望迎来拐点。维持原盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.5 亿元，对应PE 为24/19/15 倍，给予星期六23 年1 倍PEG，目标市值240 亿元，较2022 年6月27 日收盘价仍有近40%上涨空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：直播电商竞争加剧，行业监管加强，消费需求不振。