公司近况

    公司公告鞋类业务剥离进展，拟在广东股权交易中心以挂牌方式转让持有的子公司佛山星期六鞋业100%股权，首次挂牌转让底价不低于6.02 亿元。

    此外，公司公告部分募投项目增加实施主体和实施地点并调整内部投资结构，社交电商生态圈建设项目实施主体增加全资子公司杭州遥翊，为临平数字化服装采销产业基地的园区运营公司。

    评论

    鞋类业务剥离顺利推进，关注落地进展及后续财务质量改善。目前，星期六鞋业子公司挂牌转让事项已经董事会审议通过，待股东大会审议批准后将进入挂牌转让流程，我们认为整体剥离进展较为顺利。鞋业子公司剥离后，公司将转向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式，进一步优化公司产业结构及资产配置，专注直播电商核心主业发展。我们认为，鞋业剥离后公司将摆脱鞋业对利润的拖累，同时资产负债率、经营性现金流等亦将改善，盈利能力及盈利质量有望提升。

    非标品拓展加码，打开长期增长空间。遥望网络在美妆等标品领域已具备深厚积累，2021 年GMV超过100 亿元。公司2022 年开始发力拓展非标品增量，3 月与临平新城签约“数字化服装采销产业基地”项目，计划建设全天24 小时不间断营业的ToB+ToC结合的商业综合体场景，瞄准并强化国内线上服装销售市场，力争打造全国最大服装供应链集群标杆项目。此次募投项目资金使用计划变更后，场地建设及场景装修费用合计增加1.87 亿元，占社交电商生态圈建设项目资金的23.6%。我们认为“数字化服装采销产业基地”为公司布局非标品的重点项目，此次纳入募投项目建设或为公司集中资源加码非标品的信号，我们看好公司基于标品运营经验及当前行业资源和优势地位，发力非标品的增长潜力，服装及珠宝首饰等非标品类占据直播电商市场较大份额，有望为公司打开可观的长期增长空间。

    业务框架可复制，直播电商进阶发展。我们认为，公司直播电商业务已形成成熟的主播孵化培养体系、丰富的供应链品牌资源及标准化的业务流程，业务增长可复制性较强。短期来看，伴随疫情逐步改善，后续GMV增长可见度提升；中期来看，公司加强选品佣金把握及业务精细化管理，全年利润空间有望逐步释放；长期来看，非标品等业务增量带来更大想象空间。我们认为，公司直播电商主业持续进阶，未来增长潜力值得期待。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测与跑赢行业评级。现价对应28.2/18.5 倍2022/2023 年P/E，维持目标价22 元，对应32/21 倍2022/2023 年P/E，潜在14.0%空间。

    风险

    疫情反复影响公司业务，鞋类业务剥离进展不及预期，直播电商监管风险。