公司近况

    遥望网络发布2022 年“618”战报，“618”期间（5 月20 日~6 月18 日）总GMV超16 亿元，同比增长近100%；总订单量2,038 万单，同比增长超133%；总开播场次459 场，总场观5.3 亿人；单日销售额破1 亿元直播间5 个、破一千万元直播间30 个。

    评论

    头部主播带货能力出色，可复制方法论缩短培养周期。618 期间，头部明星主播贾乃亮3 场直播实现3.42 亿元GMV，约占总GMV的21%；总场观7,357 万人，约占14%，在遥望云系统支持下，头部主播彰显出更强的转化效率。公司5 月新签约艺人杨子、黄圣依GMV达到1.51 亿元，贡献总GMV的9%；6 月18 日单日GMV达到1.28 亿元，快速起量。我们认为公司已经形成一套经过实践的主播孵化培养方法论，辅以明星自身流量，艺人主播培养周期大幅缩短，公司具备可复制的主播矩阵支撑持续GMV增长。

    系统化直播流程提升人效，支撑规模化产能提升。公司4Q21 正式上线遥望云中台系统，赋能直播全流程标准化。选品方面，公司根据过往数据沉淀“良品池”，跟踪商品直播转化效率、发货时效及用户体验，实现商品质量的持续提升；运营方面，公司将直播流程拆解成超过100 个环节进行规范化，降低直播运营难度，实现直播流程的可复制，成熟的后端支撑降低公司对主播的依赖。在标准化的业务流程及精细化的运营管理下，我们判断公司人效将持续提升，以较低的边际成本支撑产能规模化扩张。

    关注成本费用管控及盈利能力提升。公司直播电商业务收入模式主要为推广分成，据我们测算，公司佣金为扣除退货后的实销GMV20~25%左右，成本端主要包括买量及福利品投放、主播分成、运营成本。其中，运营成本受益于技术系统支撑下的人效提升，存在较强规模效应。买量推广方面，我们认为公司在抖音经过一年的探索已形成相对稳定的业务模式，同时伴随公司头部主播影响力提升，买量投放成本或有一定下降空间。主播分成方面，明星对营业利润进行分成，分成成本高于达人主播GMV抽成，因此考虑公司签约明星艺人快速放量，主播分成占收入比例将有小幅提升。综合来看，公司2022 年更加关注盈利能力，在商品端选择对佣金率管控或更加严格，叠加规模效应下运营成本增长趋缓，我们看好公司2022 年利润释放。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级，考虑近期疫情改善，市场风险偏好提升，上调目标价22.2%至22 元，对应32/21 倍2022/2023 年P/E，现价对应25/16 倍2022/2023 年P/E，潜在31.1%上行空间。

    风险

    疫情反复影响公司业务，鞋类业务剥离进展不及预期，直播电商监管风险。