公司旗下遥望网络是抖音快手平台头部MCN 机构,收入快速增长凸显高成长性。公司原为女鞋龙头,19 年收购遥望网络后成功转型互联网营销新业态,重点拓展社交电商直播业务。21 年星期六营收28.1 亿元,同比增长30.7%,其中遥望网络营收22.2 亿元,遥望19-21 年营收CAGR 达60%。受鞋类业务等拖累,21 年星期六处于亏损状态。随着鞋类业务预计在今年剥离,以及社交电商业务利润释放,预计22 年公司将迎业绩拐点。

    传统电商升级兴趣电商,直播电商万亿规模高速增长,MCN 机构马太效应凸显。1)直播电商行业方兴未艾, 23 年直播电商市场规模将超4.9 万亿元,并将以40%的增速持续高速发展,但渗透率仍低,未来存在巨大的增长空间。近期,政策积极促进互联网平台经济健康发展,互联网行业政策风险基本筑底。2)MCN 机构处于直播电商产业链最核心的环节,目前竞争格局较为分散,行业经过16-21 年的爆发期进入整合阶段。头部 MCN机构在人货场的先发优势和规模化优势凸显,盈利能力有望开始提升。

    不断加深人货场壁垒,全流程标准化可复制化,求变基因突围流量校场。1)在人货场已建立极强的竞争力:遥望网络是抖音快手双平台头部MCN 机构。主播端具有成熟的可复制的主播孵化方法论,目前签约包括贾乃亮、瑜大公子在内的艺人/主播/达人共229位,外部合作主播230 余位。近期“东方甄选”直播间的出圈也反映了带货主播多元化趋势明显,公司的主播积累和打造方法论正符合此趋势。货品端建成一体化供应链,已合作品牌超2 万家,已合作SKU 数超20 万个,形成对各种垂直细分品类和全品类主播的有力支撑。深入建设多对多供应链平台,提升货品流转效率,扩大利润空间。2)运营端:公司研发的“遥望云”云中台赋能直播全流程,实现直播流程的在线化、分析的数字化,解决人货场运营痛点,为直播电商业务提质增效奠定坚实基础。3)公司成功的底层逻辑在于求变基因和对流量的精准把握:多次抓住流量趋势进行业务转型,均快速成为领域头部。同时开发设计系统工具,助力形成可复制、可标准化的业务模型,实现规模化。

    直播电商拓展非标领域+规模化与精细化助力盈利能力提升,业务拓展进一步打开成长天花板。1)直播电商:公司未来将拓展以服装为主的非标品类(是抖快平台占比最高的品类),此外公司借助其规模效应和精细化运营,盈利能力有望获得明显提升。2)全案营销:“短视频+直播”全案营销服务促进用户与品牌的协同增长,提升客户粘性,同时加深公司在互联网广告营销领域的领先地位。3)出海+数字资产布局:公司抢占海外直播电商新赛道,已在英国实现了业务的落地,欧洲其他市场、东南亚及美国市场稳步开拓中,未来有望再造一个“遥望网络“。此外,公司进入数字领域前瞻性投入及研究,已推出虚拟人、孪生主播、 数字影棚等项目,有望打开业绩的多元成长空间。

    公司旗下遥望网络是抖快双平台头部MCN 机构,22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展,维持买入评级。遥望网络旗下主播矩阵完善,供应链资源丰富且管理成熟,22 年公司拟剥离女鞋业务,在强化标品的优势稳固盘外,公司的非标品业务有望实现跨越式增长,叠加规模化及精细化运营带动盈利能力的提升,业绩有望迎来拐点。维持原盈利预测, 预计22-24 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.5 亿元, 对应PE22/17/14 倍,公司具备高成长性,且(遥望网络)是A 股唯一纯MCN 机构标的,给予星期六23 年1 倍PEG,目标价26.29 元,较2022 年6 月15 日收盘价有49%的上涨空间,维持“买入”评级。

    风险提示:鞋业剥离进展不及预期;疫情反复风险;行业政策监管加强;市场竞争加剧;商誉减值风险;公司收到年报问询函,公告延期回复,提醒投资者关注。