公司发布2021 年报及2022 年一季报，整体符合预期，22 年业绩有望迎拐点。1）21年营收28.1 亿元，同比增长30.7%，归母净利润-7 亿元，由盈转亏，扣非归母净利润-7.2亿元。归母净利润有较大亏损主要是因为传统女鞋业务计提坏账准备及存货跌价准备约3.2亿元，计提时尚锋迅及北京时欣商誉减值2 亿元，股权激励摊销费用0.7 亿元。公司22年将剥离传统鞋履业务，其对业绩的拖累将得到消除，另外计提商誉减值有助于公司轻装上阵，业绩改善可期。2）22Q1 单季度表现优异，直播电商业务带动业绩增长。22Q1 实现营收8 亿元，同比增长60%。归母净利润8669 万元，同比增长824%，扣非归母净利润8164 万元，同比增长1007%。归母净利润位于此前预告区间的中位，符合预期。

    　　子公司遥望网络持续拓展社交电商业务，跻身抖音快手头部MCN 机构。21 年子公司遥望网络全年成交订单量约10351 万单，销售GMV 约102.6 亿元，净利润6529 万元，公司为抢占抖音市场降低社交电商推广服务费（商品佣金率），探索市场前期损耗费用高，导致利润率有所承压。遥望网络22 年一季度克服疫情对经营的扰动，实现直播电商GMV约24 亿元，同比增长约60%。

    　　持续完善主播矩阵，深化供应链建设。1）签约主播数量快速增长： 截至22Q1，遥望网络签约艺人/主播/达人共229 位，运营IP 账号600 余个，外部合作主播230 余位。其中签约艺人33 位（21 年8 月以来新签贾乃亮、娄艺潇、黄子韬、沈涛、陈亦儒、倪虹洁等，艺人量不断扩增），主播87 位，其余为短视频达人，主播矩阵不断完善。2）深化品牌客户服务，加强供应链合作：公司已与近2 万个国内外品牌建立合作关系，涉及SKU 几十万个，其中深度合作的S 级KA 客户达数百个。标品方面，公司在美妆护肤、家居生活、酒水等优势子行业通过投资、合资和战略合作进一步加强供应链建设，在酒类品类累积上实现较大突破，控股孙公司拿下四川五粮液2022 年度抖音电商五粮液专卖店授权经销商。

    　　非标品方面，公司加大抖快货盘占比较大的服装等非标品拓展，22 年新成立服装品类大航海项目，推动公司非标品业务规模增长。

    　　积极投入研发，“遥望云”上线赋能直播标准化，数字资产项目持续落地，有望打开多元成长空间。1）公司持续加大技术投入，目前遥望网络技术研发团队拥有超100 人规模，21年研发费用同比增长超90%。2）“遥望云”推进直播标准化，公司研发的“遥望云”云中台系统于21 年四季度末完整上线，是遥望自主研发的直播全流程数字化平台，实现了直播流程的在线化，分析的数字化，选品的智能化，构建了较深的系统和信息化壁垒，为规模化扩张直播电商业务奠定了坚实的基础。3）进入数字领域前瞻性投入及研究。公司发布首款数字虚拟人「孔襄」，孪生主播项目稳步推进，持续推进数字影棚搭建。公司未来将持续开发数字人、数字场景、物等数字资产，有望打开多元成长空间。

    　　公司旗下遥望网络为抖快平台头部MCN 机构，拟剥离女鞋业务，业绩迎来拐点，22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络旗下主播矩阵完善，供应链资源丰富且管理成熟，22 年公司拟剥离女鞋业务，在强化标品的优势稳固盘外，公司的非标品业务有望实现跨越式增长，业绩有望迎来拐点。此外，数字资产与海外业务的持续落地打开了公司的长期成长空间。公司于4 月27 日发布全员增持倡议计划书，实控人及董事长将采用自有资金且不设金额上限对购买股票员工进行兜底，彰显长期发展信心。

    　　近期政策积极促进互联网平台经济健康发展，互联网行业政策风险基本筑底，催化公司未来业绩进入上行通道。由于疫情不确定性影响物流，下调22 年，新增23-24 年盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.5 元（原盈利预测为22 年7.7 亿元），对应 PE 为 17/13/10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：直播电商竞争加剧，头部KOL 及艺人丑闻风险，行业监管加强，内部治理结构问题。