事件；公司发布2021 年报&2022 一季报。公司2021 年实现营业收入28.11亿元，同比增长30.70%；归母净利润-7.00 亿元，同比下降-2980.90%，主要受母公司商誉减值、计提存货减值准备等影响；经营性现金流净额2.23亿元，同比增长3028.60%。2022Q1 实现营业收入8.03 亿元，同比增长60.04%；归母净利润8668.92 万元，同比增长824.00%；经营性现金流净额-2281.7 万元，同比下降380.05%。今年1 月，公司发布公告剥离鞋业资产，公司利润有望逐渐释放。

    因新渠道拓展及新主播签约培育，2021 年利润率承压。2021 年子公司遥望网络年成交订单量约10351 万单，销售GMV 约102.55 亿元，全年净利润6529.43 万元。2021 年年中公司开始拓展抖音市场，前期签约主播艺人、投放成本加大，短期利润率承压。22Q1 利润逐渐释放，根据第三方平台数据，公司目前在直播电商领域均位于快手/抖音平台的前列。22Q1 公司积极克服疫情影响导致的快递收发货困难等问题，实现直播电商 GMV 24 亿元，同比增长约 60%。

    签约主播数量大幅增长，投资、合资、战略合作实现供应链端突破。1）主播：签约艺人/主播/达人共229 位，较2020 年增长73 位，运营IP 账号600余个，外部合作主播230 余位，覆盖粉丝（不去重）超过5 亿；2）客户：

    服务腾讯、阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛、欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠、百草味等众多消费品品牌客户，累计客户数量超过2 万家，积累商品SKU 几十万个。公司为品牌客户进行差异化红人矩阵策划，通过直播带货、收集客户反馈，助力品牌成长，并联合艺人资源，通过品牌代言与品牌专场营销，成功为鸭鸭、欧诗漫、伊贝诗、春雨等品牌实现直播声势转化。 3）供应链：公司积累数百家深度合作的S 级KA客户，在美妆护肤、家居生活、酒水等类目上，通过投资、合资、战略合作等形式进一步深入了供应链端。酒水领域优势明显，公司目前多直接与酒水品牌以及开发商展开合作，控股孙公司拿下四川五粮液2022 年度抖音电商五粮液专卖店授权经销商。

    持续加大研发投入，遥望云上线、布局数字领域前瞻性研究。2021 年研发投入6867 万元，同比增长62.56%。公司2021 年底上线“遥望云”开放式saas 平台服务于海量主播、供应链、服务商。此外，公司顺应Web3.0 发展，前瞻布局数字领域研究：1）发布首款数字虚拟人孔襄；2）搭建数字影棚，突破传统拍摄中距离、天气、交通、安全等因素的制约；3）开创孪生主播项目，实现“主播”高效复制直播。

    未来公司继续提升主播培养、标准化直播、供应链等方面能力，海外市场有望成为业绩新增长点。1）主播：加强中尾部主播梯队建设，实现服装非标领域的快速增长；2）直播运营标准化：成立直播标准化流程委员会，落地遥望云应用，形成可复制、可监测、可回顾的直播流程，提高人均效能；3）供应链：主要包括a.通过垂类主播的优势与优质客户联合开发定制化产品或品牌，增加主播与品牌的连接性；b.与渠道伙伴成立合资公司，整合线上与线下运营能力；c. 积极拓展服装、珠宝等非标品类的直播推广规模，在推广产品上形成差异化，提升业务毛利率。公司成立“大航海”项目，未来将以“遥望云”为基础构建服务于中小主播的供应链 SAAS 服务平台，此外，今年3 月，公司在杭州临平打造“数字化服装采销产业基地”，打造全天24 小时不间断营业的“ToB+ToC”结合的商业综合体场景，整合杭州服装类主播，强化供应链优势；4）海外业务拓展： 2022 年3 月，公司作为Tiktok核心合作伙伴，首先在英国实现了短视频及直播业务的落地，逐渐开拓欧洲 其他市场、以及东南亚及美国市场公司等，抢占品牌出海新赛道。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年实现营收60.76/72.85/81.90 亿元，同比增长116.1%/19.9%/12.4%，归母净利润8.01/11.34/13.92 亿元，同比增长-214.4%/41.6%/22.7%，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险，疫情恢复不及预期，行业政策风险，商誉减值风险