近日，公司发布2021 年度业绩快报和2022 年一季度业绩预告。2021年，公司实现营业收入28.1 亿，同比增长30.8%，归母净利润-7.0 亿，同比下降2996%。业绩出现大幅下滑，主要由于疫情对线下商业销售冲击大导致鞋履业务处于经营亏损、鞋履计提坏账准备及存货跌价准备3.15 亿、时尚媒体业务集体商誉减值2.07 亿、股权激励摊销费用0.69亿等原因。2022 年1 月公司公告拟转让全资子公司股权，聚焦社交电商服务业务，拟将鞋类销售相关业务进行出售，预计2022 年鞋履业务经营亏损大幅改善。

    2022 年一季度，公司预计归母净利润0.8-1.2 亿，同比增长752.7% -1179.1%。受益于直播电商业务GMV 同比增长60%以及鞋履业务大幅减亏，公司经营业绩预计实现同比大幅增长。由于报告期国内新冠疫情影响，3 月以来快递收发货困难，对直播电商业务仍有一定冲击。此外，2021 年股权激励计划一季度对应摊销费用1900 万，对公司经营业绩也产生一定影响。

    【评论】

    鞋履业务大幅减亏，直播电商业务GMV高增、利润率显著回升。公司拟将鞋类销售相关业务进行出售，向“轻”资产运营模式转型，经营亏损大幅缩窄。

    公司自去年下半年开始发力抖音电商，跻身抖音直播带货头部MCN。但由于贾乃亮等头部主播初期带货福利商品较多，公司运营更侧重于GMV以增强议价能力，整体商品抽佣比率和利润率偏低。随着2021年公司直播带货GMV超100亿，未来重心回归利润率层面。2022年一季度实现GMV超26亿，GMV口径利润率约4%左右，利润率水平大幅回升。

    综合来看，我们认为2022年是公司业绩大幅增长的一年，公司直播电商业务发展以及数字人、海外领域布局有望助力公司主营业务增长。由于鞋业销售相关业务出售等影响，我们上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为28.1/36.4/51.4亿,归母净利润分别为-7.0/6.0/8.3亿，EPS分别为-0.77/ 0.66/0.91元，对应PE分别为-/25.7/18.7，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行风险；

    政策监管风险。