星期六已经顺利切 入直播电商领域星期六是首家在A 股上市的女鞋公司，2019 年收购了从事直播电商的MCN 机构遥望网络。到2020 年，互联网广告行业营收占比已接近70%，且是公司最主要利润来源，遥望网络贡献了2.7 亿的利润。我们认为，星期六作为一家传统制造业企业目前已经顺利切入直播电商领域，直播电商业务将是公司营收增长的重要看点。

    　　电商直播乃大势所趋，遥望处于产业链核心位置将有望受益2020 年行业规模已接近万亿，行业形成了“淘快抖”三足鼎立格局。2017年到2020 年直播电商市场规模CAGR 高达270%，我们认为，从“人-货-场”的角度来看，电商直播用户渗透率有望进一步提升，商品从成熟品类往新品类延伸，多平台加大直播电商基础设施建设，这些因素将推动直播电商行业继续快速发展。而遥望作为产业链核心位置的MCN 机构将有望受益。2020 年遥望GMV 同比增长超20 倍，21Q1 遥望的GMV就已经占到2020 年全年四成。

    　　遥望网络作为头部MCN 机构，做直播带货潜力大1）主播资源：公司签约明星及主播/达人156 位，已构筑起“明星+网红”

    　　式主播资源矩阵。不仅有王祖蓝、王耀庆、张柏芝等明星带货，而且在快手有化妆品类Top2 带货达人瑜大公子、食品饮料类Top2 带货达人李宣卓；2）主播孵化能力：公司培养主播能力卓越，旗下达人都是自己孵化，比如瑜大公子和李宣卓都是公司赛马机制下产生的头部达人。另外，在抖音平台上，公司也孵化出了单场直播GMV 超千万的美妆主播大利；3）商品资源：我们认为，遥望所对接的商家资源与独家合作的品牌数量是其核心竞争力所在。目前公司商品库合作品牌超2000 个，涉及SKU 约30 万个；4）直播平台覆盖情况：我们认为，目前公司已站稳快手。在快手2020 年Top30 带货达人中公司占两人，他们的合计GMV 就占到公司2020 年全年的60.8%。此外，公司在抖音平台表现亦亮眼，2021 年1 月-6 月，遥望稳居抖音电商百应榜前十。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年营收分别为43.28 亿元、62.53 亿元、82.47 亿元，同比增速分别为101.21%、44.47%、31.90%。归母净利润5.52 亿元、8.69 亿元、11.98 亿元，EPS 分别为0.74 元、1.17 元、1.61 元，对应PE分别为22.80X、14.49X、10.51X，考虑到目前估值低于行业水平，以及未来对公司增长的看好，首次覆盖给予“买入” 评级。

    　　风险提示

    　　女鞋业务恢复不及预期风险；直播电商行业竞争加剧风险；公司旗下明星/达人管理及丑闻风险；合作品牌方资源流失风险；直播电商行业监管政策风险。