从搜索到推荐，从公域到私域

    传统电商增速放缓，推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面：1）用户行为变迁；2）投入产出比对比。互联网下半场，用户基础需求已得到满足，更多的是“满足用户的未知需求”，以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升，直播电商仍存在“套利空间”。公域注重ROI（投资回报率），私域注重LTV（生命周期价值）。去中心化流量平台崛起，内容及流量，MCN 兼顾孵化、内容和选品三大能力，迎来黄金发展期。

    打通人货场，流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者，“达人+内容+平台”构建了流量池。截至2020年，遥望网络签约明星10+、红人100+，短视频平台粉丝合计3.68亿+，明星是流量主力，红人是带货主力，二者相辅相成。“货”的本质是供应链，直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品，质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑，并有百人选品团队把关。“场”

    的本质是销售场景，遥望以快手为基本盘，逐步向抖音平台渗透

    直播带货GMV 高速增长，上半年涨粉下半年收获2020 年，公司实现营业收入21.51 亿，同比增长3.9%，其中社交电商服务10.12 亿，同比增长447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV 的增长。2020 年，遥望网络实现GMV 43 亿，占快手直播电商大盘的1.1%，整合空间大，持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征，表现在收入和利润的两方面，四季度显著高于其他季度。

    风险提示

    直播电商增速不及预期；平台机制或政策变化；行业竞争加剧风险。

    看好直播电商业务发展，首次覆盖，给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间29.17-33.03 元/股，相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23 年净利润4.83/7.35/9.12 亿，利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。