报告摘要：

    事件：公司发布2020年和2021Q1业绩，2020年实现营业收入21.51亿元，同比+3.89%；实现归母净利润2429.78 万元，同比-83.85%；实现扣非归母净利润2974.21 万元，同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1 实现营业收入5.02 亿元，同比增长49.25%；归母净利润938.19 万元，同比扭亏为盈，业绩处于预告上限区间；扣非后归母净利润737.58 万元，同比扭亏为盈。

    点评：遥望直播电商业务跨越式增长，盈利能力持续提升。公司2020 年GMV 达成约43 亿元，同比2019 年约20 倍增长。一方面，GMV 高增长有效带动公司互联网广告业务增长，2020 年互联网广告业务实现营收14.86 亿元，同比+74.02%，营收占比达到69.1%，已经成为公司核心营收来源；另一方面，随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升，2020年社交电商毛利率达到24.92%，较2020H1 的8.46%提升明显；遥望2020年实现营收14.32 亿元，扣非后归母净利润达到2.67 亿元，完成当年业绩承诺的102.52%，对应遥望的利润率在18%左右，盈利能力持续验证。

    主播运营和供应链能力突出，直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，截至2020 年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156 位，其中带货主播110 位；2021 年60 余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队；供应链管理方面，2020年公司商品库合作品牌超2,000 家，涉及SKU 约30 万个；2021 年将重点发力珠宝、服装、酒水品类，助力公司在供应链端形成持续竞争力。

    “遥望云”中台赋能提效，30 亿定增持续加强技术壁垒。公司2020 年9 月上线自研“遥望云”中台服务系统，实现直播前中后的线上运营，大幅提升运营效率，随着后续30 亿定增落地，YOWANT 数字营销云平台（9.1 亿元）和社交电商生态圈（7.9 亿元）将持续提升公司技术壁垒，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。

    投资建议：遥望直播电商业务已实现跨越式发展，我们预计公司2021-2023 年归母6.01/9.19/12.43 亿元，EPS 分别为0.81/1.24/1.68 元，PE 为19.9x/13x/9.61x，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险