事件：公司发布2020 年业绩快报及2021Q1 业绩快报，2020 年实现收入22.57 亿元，同增9.01%，归母净利2437.95 万元，同降83.80%，EPS 为0.03 元。2021Q1 公司实现归母净利0~1000 万元，较20Q1 亏损4921.15万元实现扭亏为盈。

    　　点评：

    　　20 年疫情影响女鞋业务，遥望网络直播电商发展超预期。1）2020 年受新冠肺炎疫情影响，公司女鞋业务售罄率下降，成本、费用较为刚性，且计提大额资产减值损失，导致公司出现亏损。2）遥望网络抖音、快手等平台的直播电商业务显著发力，2020 年打造多名头部主播，合计实现GMV 超过40 亿元、同比增长20 倍，推动整体收入同比实现增长，估计2020 年超额完成业绩承诺2.6 亿元，改善整体盈利水平。

    　　多项费用影响净利表现，遥望网络盈利能力逐步验证。1）2021Q1 遥望网络互联网营销业务实现净利约7000-8000 万元，在较大营销、引流成本投入下同比显著增长，但女鞋业务在转型期产生额外经营费用，且存在资产减值费用及股权激励费用摊销（约1500 万元）等影响，导致整体净利相对较低，但同比实现扭亏为盈。2）21Q1 遥望网络在电商传统淡季加大营销投入，借助低成本流量红利快速为旗下主播涨粉，直播电商业务实现GMV 超过15 亿元、同比增长约10 倍，净利占GMV比重约为5%，在高投入背景下逐步实现规模化盈利。

    　　加大投入巩固快手头部MCN 地位，业务范围有望不断扩张。公司已发展为快手头部直播电商MCN，旗下拥有瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等头部主播，并持续对外签约全约、商务约主播，打造直播电商主播平台。公司在流量红利期加大投入快速涨粉，进一步奠定龙头地位，扩大规模效应，二季度后电商进入旺季有助于推动盈利能力提升。公司持续加大抖音平台直播电商投入，积极孵化、签约主播，有望享受抖音直播电商发展红利。此外公司借助丰富运营经验有望布局快手、抖音平台的代播、广告营销等业务，带动业绩增长超预期。

    　　定增获得证监会受理，强化公司竞争优势。2020 年4 月公司发布定增预案，拟募资不超过29.72 亿元用于数字营销云平台、社交电商生态圈、创新技术研究院、补充流动资金等项目，进一步提升精细化营销能力，完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发等直播电商产业链，强化公司竞争优势。2021 年2 月定增申请已获得证监会受理。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2020-22 年EPS 预测为0.03/0.74/1.25元，目前股价对应21 年22 倍PE，估值相对较低。我们看好公司直播电商业务快速放量，女鞋业务拖累有望持续减弱，未来业绩增长有望超出市场预期，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。