报告摘要：

    　　遥望网络自2019Q4 开始落地直播带货业务以来，业务体量短短一年时间已经实现质的飞跃，我们认为：

    　　公司GMV 体量已超预期完成，直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看，截至10 月底公司GMV 规模已经接近25 亿，其中10 月单月GMV 我们预计在7.17 亿+，单季度数据保持环比上涨趋势，单月GMV 数据屡创新高。与此同时，9 月起公司减少挂榜投放但不减GMV 规模，高质量GMV的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升，直播电商商业模式已经得到充分验证。

    　　公司直播电商基础设施已完善，KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播KOL 矩阵，头部主播带货实力强者恒强，新晋主播后备军快速崛起，KOL 持续孵化运营能力得到充分体现；此外，公司今年已合作近2,000 家品牌获得近40 家品牌的独家分销权，品牌合作深度和供应链丰富度不断提升；两个核心能力相辅相成，共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。

    　　直播电商高速发展期，公司GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台，目前市占率仍然处于较低水平，参考淘宝直播头部机构市占率，我们认为遥望网络直播带货的GMV 空间至少在200亿；另外，随着抖快电商体系逐步完善，公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现，有望成为直播电商服务商龙头企业，对应的GMV 空间也在百亿规模。

    　　投资建议：基于公司的直播带货表现已超预期，我们上调公司明年的业绩预期，预计公司2020-2022 年归母净利润1.92/5.84/7.97 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.79/1.08 元，对应PE 为76.76x/25.19x/18.45x，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险特别说明：本文所用数据为第三方数据平台监测，不代表公司官方数据！