报告摘要：

    　　起家时尚女鞋谙熟零售供应链，遥望加盟切入电商。

    　　星期六原主业时尚女鞋，自2015 年“打造时尚IP 生态圈”战略转型，2017 年收购新媒体公司时尚锋迅和北京时欣，2019 年并购互联网营销和MCN 机构遥望网络，稳步构建新零售生态。公司近年业绩增长强劲，2019 年实现营收20.92 亿，同比+36.57%，归母净利润1.5 亿，同比+1,581.96%，生态布局成效显著。

    　　直播电商黄金赛道，万亿市场蓄势起航。

    　　万亿赛道+平台流量扶持+头部赚钱效应，使直播电商正成为电商流量入口标配。据艾媒，预计2020 年直播电商市场达9,610 亿，是万亿级蓝海市场；淘快抖及各大平台百亿流量扶持计划助力直播电商生态构建；头部KOL单场GMV过亿带货能力多方验证直播电商黄金时代已到来。

    　　遥望已跻身行业肩部电商MCN， 2020 年GMV有望实现爆发式增长。

    　　遥望自2018Q4 加码电商MCN，基于短视频广告和直播电商CPS 两种模式营利。直播电商方面，遥望2019 年全年GMV 达2.1 亿元，我们预期今年将实现爆发式增长。遥望长期耕耘流量市场，股东方具备供应链管理经验，发力直播电商具备先发优势：1）KOL 孵化运营体系成熟，成功孵化瑜大公子、李宣卓等快手带货KOL，独家签约王祖蓝、浩辉进城了等明星及主播近百名，合计粉丝数超过2.4 亿； 2）供应链体系逐步建立，合作品牌商家超300 家，“红人好货”S2B 一站选品，500万元“摇篮基金”保障售后服务。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利润1.91/4.73/7.20 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.64/0.98元，对应PE为67.78x/27.39x/18.00x。其中2020年女鞋和互联网利润分别为-1.80 亿和3.71 亿。我们采用分部估值法进行估值，得到公司2020 年目标市值为201.24 亿元，对应股价为27.27元，首次覆盖， 予以买入评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 管理风险，商誉减值风险