报告导读

    随着冰洗行业的回暖,预计公司上半年净利润降幅将有所收窄。

    投资要点

    上半年冰洗行业小幅回暖

    1 -5 月份,我国累计生产冰箱3 351.1 万台,同比增长5.06% , 销售3399.59 万台,同比增长6.3%,洗衣机产量为2429.25 万台,同比增长8.52% ,销售2442.79万台,同比增长5.76% ,由于节能补贴政策6 月份退出,部分消费者提前购买冰箱、洗衣机,因此,总体来讲上半年冰箱、洗衣机行业产销实现一定程度的回暖。虽然短期内,政策退出后,冰箱、洗衣机需求可能受到一定影响,但是由于上半年我国房地产销量大幅回暖,预计第四季度冰洗销量将继续迈入上升渠道。

    预计上半年公司业绩降幅将有所收窄

    公司产品主要以冰箱、洗衣机面板及侧板PCM、VCM产品为主,下游冰洗行业回暖将持续拉动公司产品需求,另一方面上半年冷轧薄板平均价格同比下降约8. 5%左右,按照公司的定价模式,原材料下降能给公司带来一定的益处,因此,我们预计上半年公司净利润同比下滑幅度将收窄到-10% 左右(一季度净利润同比下降22.27%)。

    加快出口回款速度 预计高毛利率产品占比或上升

    上半年公司向LG 电子销售复合材料1.61 亿元,回款1.22 亿元,而去年同期销售额和回款分别为1.82 亿元、1.23 亿元,2013年公司一方面主动减少了低毛利产品的订单,另一方面加快了出口回款速度。预计未来几年,我国冰箱、洗衣机需求增速将有所下降,产品结构升级改善将成为行业发展主要趋势,作为冰洗上游主要供货商之一,公司高毛利产品占比也将有所提升。

    盈利预测及估值

    预计2013 -2014 年公司的每股收益分别为0.13 元、0.15 元,对应的动态市盈率分别为55倍、48倍,虽然目前估值较高,但是公司业绩或将持续回暖,并存在持续改善的空间,暂时维持公司“增持”投资评级。