投资要点：

    2012 年净利润下滑30%左右2012 年前三季度公司营业收入和净利润分别为8.79 亿元、0.45 亿元，收入同比增长2.2%，净利润同比下降35.07%，其中第三季度收入和净利润分别为2.93亿元和0.17 亿元，同比分别下降5.09%、20.69%，第四季度冰箱行业明显回暖将带动公司第四季度利润有所恢复，预计2012 年全年净利润降速将收窄到30%左右。

    第四季度冰洗行业表现截然不同 预计2013 年或全面向好进入2012 年9 月份以来，冰箱行业回暖明显，而洗衣机行业表现较弱：10 月、11 月冰箱销量569 万台、503 万台，同比分别增长38.3%、10.6%，产量579.3万台、483.1 万台，同比增长29.5%、1.9%，洗衣机销量504.2 万台、470.1万台，同比下降1.0%、1.1%，产量508.1 万台、480.4 万台，同比分别增长2%、0.6%。11 月冰箱库存量259.1 万台，同比下降19.9%，洗衣机库存264.6万台，同比下降2.3%，均接近于近几年低点，随着房地产市场的继续回暖，冰洗行业表现将逐步走出低谷。

    出口业务成公司亮点由于下游行业疲软，公司前三季度表现相对疲软，但是近年来逐渐加大海外市场开拓，其中和LG 电子合作力度最大，公司2012 年第四季度向LG 销售复合材料（PCM/VCM 板）收入7474.5 万元，回收货款1.51 亿元，2012 年累计收入3.41 亿元，回收货款3.22 亿元，预计2012 年向LG 的销售收入将占公司总收入的30%以上，出口业务增长成为公司近年发展亮点。

    2013 年将逐随行业复苏渐走出低谷2012 年冰箱、洗衣机行业进入调整阶段后，下游整机生产企业减少相对高端的VCM 板使用量，增加PCM 用量，因此，2012 年公司毛利率出现一定程度下滑。作为传统面板的替代品，PCM/VCM 性价比优势明显，预计未来将继续替代传统后喷涂工艺，公司作为行业龙头之一，将伴随行业好转逐渐走出经营低谷。

    另外公司正在加大和三星等其他白电企业合作，出口业务发展将进一步加快速度。

    盈利预测与评级我们预计公司2012 年、2013 年的每股收益分别为0.21 元、0.24 元，以1 月14 日收盘价9.20 元/股计算，对应的动态市盈率分别为43.8 倍、38.3 倍，维持公司“增持”投资评级。