2012年上半年，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长6.36%；营业利润2984.91万元，同比下降44.4%；归属母公司所有者净利润2752.33万元，同比下降41.73%；基本每股收益0.13元。

    公司主要从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售，产品主要应用于冰箱、洗衣机等家电制造厂商生产各类外观部件。公司目前的主要产品包括PCM和VCM两大系列。

    2012年上半年，PCM产品销售收入增长18.58%，VCM产品销售收入下降49.94%，主要是VCM产品售价较高，相对竞争力较弱。此外，公司毛利率为11.4%，同比下降3.7个百分点，主要原因为：毛利率较高的VCM产品销量下降，对综合毛利率产生影响；在行业市场疲软，竞争加剧的情况下，公司为争取客户，扩大销售，适当降低了销售价格；公司前期库存原材料价格较高，对产品成本有一定影响。2012上半年，由于三星、LG等客户国外订单量的增长，公司海外收入较上年同期增长117.41%。

    公司期间费用控制能力维持稳定。2012年上半年公司期间费用率为5.7%，同比上升0.8个百分点。其中销售费用率为2.7%，同比上升1.1个百分点；管理费用率为3%，同比下降0.2个百分点。财务费用率为3%，同比下降0.2个百分点。

    公司更改募投项目。经审议，公司将“年产800万平方米高光膜生产线项目”变更为“年产6万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线项目”。从目前下游冰箱、洗衣机等家电厂商的需求来看，其对VCM 产品的需求基本维持在目前水平，增速较为缓慢，从项目实施的必要性来看，如公司继续实施“年产800 万平方米高光膜生产线建设项目”，可能使得所产高光膜与公司目前的VCM 产品实际生产情况不相适应，从而可能造成高光膜产能闲置。为了实现募集资金使用效益最大化以及为股东和企业带来更为稳定的回报，故终止该项目的实施。

    盈利预测：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.27元、0.35元、0.46，按2012年07月26日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为34倍、26倍、20倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：行业下行超预期。