行业发展前景广阔。公司为国内高档涂层复合材料细分行业唯一的上市公司，专业从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括PCM 和VCM 两大系列。家电复合材料替代传统的喷涂工艺将是大势所趋，近年国内家电用复合材料渗透加速，下游家电市场空间广阔，上游原材料供应稳定，预计未来几年市场对复合材料的年均需求量超30%，行业发展增长空间巨大。

    公司产能扩张迅速，三年增三倍。随着公司募投项目的陆续达产，11 年底公司合计产能达到24 万吨，比08 年底增长了三倍，届时公司产能将成为国内最大，制约公司发展的产能瓶颈问题有望得以有效解决，这将明显提升公司的经营规模和盈利能力。

    增发涉足新领域，带来新的增长点。公司拟非公开发行募集资金用于投资年产10.5 万吨的新型复合材料（印刷PCM）生产线项目和年产500 万件冲压件生产线项目，项目建设期均为1 年，预计2014年完全达产。新增产能的产品和公司现有产品密切相关，增值链相近，可实现资源共享，项目产品将涉足建筑装饰等新领域，这将给公司带来新的业绩增长点。

    成立合资公司，进军海外市场。公司与JFE、杰富意商事（上海）共同设立合资公司，投资总额3 亿元，注册资本1 亿元，公司出资86%。合资公司成立后将有效利用JFE 的生产管理经验和技术水平、杰富意商事（上海）的销售网络及本公司自身的生产成本和配套优势，强强联手开拓国内外高端家电及高端建材领域，增强公司在复合材料行业的市场竞争力和行业地位，有利于提高公司的盈利能力。

    盈利预测。产能的扩张、新产品的研发以及海外业务的拓展都将助推公司业绩实现新一轮的增长，鉴于一季度业绩低于预期，我们略调整公司11—13 年的EPS，分别为0.92 元、1.34 元和1.87元。11 年公司业绩将在二三季度明显释放，当前股价具备一定的估值优势，建议投资者积极关注，逢低介入。

    风险提示。主要关注市场拓展的风险、主要原材料价格波动的风险、经营规模扩大带来的管理风险以及研发、技术人才竞争的风险等。