与JFE 和杰富意商事合作可使公司在发展过程中实现“共赢”： JFE 和杰富商事贸易具有技术、产品和海外渠道的优势，而禾盛新材深耕国内市场多年，在国内市场积累了较多的优质资源，三方瞄准了国内高端家电面板和高端建筑市场，取长补短的资源合作+正确的市场定位可以确保本次合作取得成功。

    本次协议如落实，贡献2012 年以后的业绩：合资公司产品重点在于高端家电面板及高端建筑领域，这一产品规划将直接针对目前国内消费者对高端家电需求增加的导向以及缓解高端建材依赖进口的局面，相信项目建成后，产品市场需求空间较为广阔。此外，由于此合资公司项目达产后，高端产品占比提升可优化公司总体产品结构，毛利率和净利率都将得到改善，从盈利提升角度也将利好上市公司未来业绩增长。由于此次合作意向书仅为意向，双方只是就此意向达成共识，最后的投资项目以及具体操作条例还都没有最终确定下来，且即便确定下来合作具体条款，2011 年也仅是项目建设年，因此预计此项目对2011 年业绩贡献较小，实际业绩贡献将在2012 年逐渐得到体现。

    预计今年公司收入接近翻番，看好公司今明两年的快速成长：年前公司曾经发布业绩快报，初步核算2010 年营业收入10.6 亿元，净利润0.98 亿元，同比增长分别为59.3%和25.1%。2010 年业绩略低于前期30-50%的原因一方面是由于钢价在四季度上涨较快导致整体成本同比增长超预期，另一方面是因为研发投入增加导致费用高于预期所致。目前合肥基地的第一条6 万吨产线已经投产，第二条线也将于近期开始安装，预计可在一季度实现投产。这样算来，预计今年公司的产销量有望突破20 万吨（比2010 年的11 万吨产销量相比增长近翻番），新增产线可实现规模化量产。加上钢价上涨因素，预计2011 年收入将接近翻番。销售方面，于2010 年11 月中旬与阪和贸易签订的5 万吨出口意向性合约可以帮助消化大规模的新增产能，加上本次与JFE、杰富商事再度合作，出口方面的销售应该不成问题。内销方面，家电消费依然旺盛，我们对公司市场份额提升也乐观，下游客户订单饱满也可以确保内销方面增长继续。

    盈利预测和投资建议

    预计2010-2012 年公司收入分别为10.51、19.85、25.93 亿元，同比增速58%、88.8%、30.6%；EPS 分别为0.648、1.168、1.519 元，同比增速分别为25%、80%、30%。

    我们一直认为公司产品是对传统喷涂工艺的升级替代，且因性能要求高、下游客户集中度高议价能力强，因此毛利率水平对潜在进入者吸引力不大，所以公司上市后的领先优势更加增强。2010-12 年复合增速高达51%，而且公司还在研究募投项目完成后的新发展方向，2012 年业绩还有超预期可能性。公司以新材料替代为发展方向，加上高成长性，可给予一定估值溢价，3-6 个月公司的估值在11X30PE-12X25PE 较为合理，即35-38 元，维持“买入”评级。