公司全年业绩略低于市场预期。公司2010 年全年收入10.6 亿，同比增长59.3%，归属母公司净利润9759万，同比增长25.1%，实现每股收益0.65元。公司2010年第四季度实现收入2.5亿，同比增长32.8%，环比持平略有下降，四季度归属母公司净利润1736万，同比下降2%，四季度每股收益0.12元。

    公司合肥生产线投产在即，新产品研发、试制导致研发支出幅度增加。公司在合肥新线的投产需要更多客户定制要求新产品的设计和试制，公司四季度在苏州加快新产品研发进度及交样审核，为新增产能投入正常运行奠定基础，研发投入增加成为业绩略低于预期的主要原因。

    公司募投项目进展顺利，预计2011 年家电彩板复合材料生产有望实现17-18 万吨，年底24 万吨产能将全部释放。合肥第一条生产线1 月份投产，预计5-6 月份实现满产状态；预计合肥第二条生产线3-4 月份投产，三季度实现满产状态。因此，销售的同比数据上将呈现前低后高的局面。我们认为公司2011 年全年有可能实现17-18 万吨家电彩板复合材料的生产和销售，收入利润有望继续保持快速增长。

    公司新品研发有望优化产品结构，提升盈利能力，推动海外布局。公司在前期公告与日本阪和兴业的意向性合作协议，出口产品对外观品质要求更高，预计为此项海外布局大力投资研发；另外，公司为优化产品结构，不断加大投入力度保证公司持续成长和盈利能力。

    家电复合彩板行业继续保持稳定快速增长。2010 年家电彩板复合材料销量有望突破50 万吨，预计2011 年销量将达到70 万吨，行业在未来3 年复合增速将保持在25%-30%之间。家电企业产能不断扩张，新线投产构成对家电复合彩板的需求支撑，白电企业在家电的外观设计上投入更多精力，增加外观品质获取附加值，这构成了复合彩板行业产品向高端转型的差异化需求。

    预计11、12 年公司实现EPS 为1.15 元、1.50 元，维持公司的“强烈推荐”评级。我们预计11、12 年公司实现EPS 为1.15 元、1.50 元，对应1 月28 日收盘价29.83元，11、12 年PE 分别为25.9 倍和19.9 倍，维持“强烈推荐”评级。