业绩低于预期

    公司业绩快报，2010 年收入10.6 亿元，净利润1.14 亿元，EPS 为0.65 元。公司业绩低于预期，其中收入低于预期4%，净利润低于预期14%。主要原因在公司研发费用投入增加，同时公司合肥项目人力物力投入增加，但还未带来经济效益导致。

    公司增长前景不改

    公司业绩低于预期体现为公司增长节奏不如市场预期。但家电复合材料市场需求景气，公司产能扩张，未来收入持续高增长的大方向不改。目前合肥项目第一条生产线已经顺利投产，业绩贡献在即。随着第二季度第二条线的投产，公司将顺利成为家电复合材料龙头企业。

    家电需求乐观，2011 年复合材料市场需求有保障

    2010 年中国冰箱产量增长32%，洗衣机产量增长26%，空调产量增长38%，并且增长势头有延续的趋势。此外公司海外业务拓展进入快车道，战略伙伴阪和将经销公司五万吨复合材料。

    当前缺乏催化剂，长期投资者可逢低建仓

    我们下调公司盈利预测， 预计2010-2012 年公司EPS 为0.65/1.20/1.66 元。下调目标价至36 元。自我们从11 月中旬推荐，公司股价最高累计涨幅30%，后随大盘回调至推荐位置。我们认为公司合理价值能够支撑当前股价。当前股价缺乏催化剂，我们下调评级为"增持”。长期投资者可逢低建仓。