报告摘要：

    业绩增长符合预期。2011 年度公司营业总收入 41715 万元，比上年度增加20838万元，增长99.81%。净利润4507万元，比上年度增2392万元，增长113.15%，其中归属上市公司股东的净利润 3307元，比上年度的2099万元增加 1209万元，增长 57.58%。2011年EPS为 0.2元，和预期完全相符。业绩增长的原因主要是覆铜板销增长及收购广州三祥导致收入增长。

    广州三祥多层电路有限公司超额实现承诺利润。按照收购协议，广三祥承诺2011年、2012年及 2013年的净利润不低于人民币1600元、 1900万元和2900 万元。根据公司公告， 广州三祥2011年6-12 实现净利润2601万元，已实现承诺。按照公司55%的股权计算，广州三祥为公司贡献净利润1025.89万元。

    子公司富华矿业竞得采矿权，实现公司业务多元化发展。子公司富矿业于2011年11月30日竞得大埔县国土资源局枫朗镇出水科矿区陶瓷土矿采矿权，价款为 77.29万元。可采储量为52.70万吨，年产规模为 4.50万吨。

    盈利预测与估值。 我们上调公司 2012和2013年的EPS 到 0.48、 0.70，目前股价15.79对应的市盈率分别为 78.95倍、32.90倍、22.56倍，按2012年45-55倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为21.60-26.40元，维持“增持”投资评级。