奇正藏药发布2 019 年三季报：实现营业收入 9.71 亿元，同比增长13.36%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 12.03%；扣非归母净利润2.57 亿元，同比增长 10.97%。其中Q3 单季度营收和归母净利润分别同比增长 14.97%和 31.66%。

    业绩稳健增长，公司战略继续推进。2019 年公司继续围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务，巩固核心产品行业领先地位，同时利用品牌优势加速新产品布局，推动医疗市场和零售市场稳步增长。一线产品贴膏剂增长稳健，毛利率稳中有升；以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期，增长迅速。

    临床研发持续推进，品类储备不断丰富。报告期内公司继续落实疼痛一体化战略，加大新品研发和经典产品二次开发力度，研发投入较上年同期增加 64.15%。目前催汤颗粒处在Ⅲ期临床研究；正乳贴完成Ⅱ期临床研究；夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等II 期临床研究有序进行中。

    股权激励落实，业绩增长可期。5 月22 日，公司完成了2019 年限制性股票激励的首次授予，以 14.03 元/股的授予价，向 65 名激励对象授予限制性股票 226.6 万股，占授予前公司股本总额的 0.558%；9 月16 日公司公告，以 10.95 元/股的授予价向 2 名核心管理人员授予预留限制性股票84,983 股，占公司公告日股本总额的 0.016%。解限条件为 2019-2022 年公司营收分别不低于 13.98、16.14、18.78、21.90 亿元，对应年度业绩增速分别不低于 15%、15%、16%和 16%。公司股权激励计划受众广泛，有助于公司长远发展。

    盈利预测：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.70 元、 0.78 元、0.88 元，对应 PE 分别为 30X、26X、24X。给予“增持”评级。

    风险提示：终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险