核心观点

    　　业绩符合预期，继续保持稳定增长。2 月15 日，公司公布2016 年业绩快报，全年实现营业收入9.68 亿元，同比减少2.65%。归属上市公司股东的净利润为2.91 亿元，同比增长9.69%，对应EPS 为0.72 元。其中，第四季度营业收入3.26 亿元，同比减少5.10%，净利润为0.89 亿元，同比增长15.28%，业绩基本符合预期。

    　　聚焦药品业务，药材业务整体剥离。受外部环境的影响，近年来公司药材业务营业收入下滑明显，对公司业绩产生较大影响。公司为了提高能力，把资源聚焦在核心药品业务方面，报告期内，公司将中药材业务整体剥离。虽然短期内，公司可能受到业务剥离、业务结构调整的影响，但长期看，这符合公司“一轴两翼一支撑”的战略布局，有助于公司药品业务的长期发展。

    　　加大基层布局，二线品种有望放量。目前，奇正消痛贴膏是公司的核心品种，在报告期内，公司进一步加大基层布局，加大县市级医院的开发力度，我们预计消痛贴膏在2017 年依旧能保持稳定增长。除此之外，公司二线品种有望放量，白脉软膏、青鹏软膏、红花如意丸等均为公司的潜力品种，在报告期内，公司将白脉软膏的销售模式从单一招商模式转变为招商加自营的模式，红花如意丸增加了自营销售，我们认为，在公司聚焦药品业务的策略下，二线潜力品种值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    　　受药品业务剥离的影响，我们对公司2017-2018 年的业绩稍作调整，预计2017-2018 年每股收益为0.91、1.01 元（原EPS 预测为0.92、1.02 元），根据可比公司，给予公司2017 年60 倍估值，对应目标价为54.6 元。

    　　风险提示

    　　受医保控费压力增大、药品招标节奏加快的影响，公司二线品种的销售可能不达预期

    　　如果公司对基层销售网点的拓展不顺利，可能影响公司药品的销售情况。