2012 年一季度收入快速增长。2012 年Q1 公司实现收入1.35 亿元，同比增长72.8%；净利润2699 万元，EPS 0.07 元，同比增长6.83%，符合我们在1 季报业绩前瞻中的预期（同比增长5%）；由于中药材销售收入3416 万元（去年同期没有该项业务），毛利率同比下降18.6 个百分点至63.3%，但环比上升8个百分点，达到近四个季度以来的最高点；营业费用率下降0.8 个百分点，管理费用率大幅下降4.6 个百分点，实际所得税率下降1.1 个百分点。公司预计2012 年上半年净利润同比增长0~30%，符合预期。

    公告两项重大经营合同：（1）2012 年3 月，全资子公司西藏奇正藏药营销有限公司与北京医药股份有限公司签订金额为1800 万元的消痛贴膏购销合同，合同正在履行中；（2）2012 年3 月，全资子公司甘肃奇正藏药有限公司与大连医诺生物有限公司签订金额为1960 万元的药材提取物供销协议，合同正在履行中。

    业绩增长有望加快，维持 “审慎推荐-A”的投资评级。公司是国内的藏药龙头企业之一，主导品种奇正消痛贴膏是国家保密品种，中标价格远高于同类产品；公司依托青藏高原和黄土高原的原产地优势，积极进军中药饮片业务，致力于打造最具优势的西部药材饮片第一品牌，中药材业务将持续推动公司营业收入的快速增长；公司也正积极进军保健养生领域，预计年内将有实质性进展。我们维持盈利预测：公司2012~2014 年收入同比增长42%、35%和28%，净利润同比增长15%、18%和23%，实现EPS 0.48 元、0.57 元和0.70元（假设有效所得税率保持16%不变），当前股价对应PE 分别为36 倍、30倍和25 倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示：所得税优惠政策发生变化和中药材价格波动。