2021 年前三季度实现归母净利润1.6 亿元,同比增长198.72%。公司公告2021 年前三季度实现营收20.77 亿元,同比增长34.64%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长198.72%;实现扣非后归母净利润1.37 亿元,同比增长198.03%。其中3Q2021 实现营收8.15 亿元,同比增长55%;实现归母净利润0.96 亿元,同比增长831.96%;实现扣非后归母净利润0.86 亿元,同比增长1328.19%。

    毛利率显著提升。2021 年前三季度公司综合毛利率为13.68%,同比提升3.59个百分点,毛利率显著提升是公司2021 年前三季度归母净利润增速远超收入增速的主要原因。其中3Q2021 公司综合毛利率为17.48%,环比继续提升3.17 个百分点,同比提升10.51 个百分点。

    拟推出股票激励计划,彰显管理层对未来经营充满信心。公司公告拟推出股票激励计划,合计拟授予1110 万股权益,占激励计划公告日公司总股本的3.01%。根据计划草案,2022-2023 年营业收入考核触发值为31 亿元和40亿元,净利润考核触发值为2.1 亿元和3 亿元;2021-2023 年营业收入考核目标值为26 亿元、37.5 亿元和45 亿元,净利润考核目标值为1.5 亿元、2.6亿元和3.4 亿元。其中完成考核触发值可行权比例为80%,达到目标值可行权比例为100%。

    与健康中国观察签署战略合作,深挖代糖行业机遇。公司于2021 年10 月与健康中国观察杂志签署《战略合作协议》,拟共同在大健康领域构建全方位战略合作。根据协议内容,双方主要重点合作包括:公司将深度参与中国人口福利基金会健康中国发展基金运营;公司将作为主要发起单位,参与筹建并运营健康中国研究中心代糖与功能糖研究院。我们认为公司凭借此次战略合作,有望深度贴近大健康行业核心宣传渠道,聚集专家资源,建立公司权威健康产品传播渠道,抢占行业蓝海。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.39、0.56、0.73 元/股,结合可比公司估值,给予2021 年42-45 倍PE,对应合理价值区间16.38-17.55 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。果葡糖浆价格下跌、赤藓糖醇需求低于预期、阿洛酮糖需求低于预期。