事件：2020 年8 月21 日，公司发布2020 年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入10.17 亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润4339 万元，同比增长78.21%；实现扣非归母净利润3983.93 万元，同比增长141.96%；

    点评

    Q2 业绩表现亮眼：2020 年Q2，公司实现营收6.16 亿元，同比增长30.8%。实现扣非归母净利润2797.63 万元，同比增长158.4%。

    低糖减糖成为大趋势，充分受益于行业发展：目前，人们对健康及功能性产品的需求日益上升，因此，赤藓糖醇等低糖减糖产品在以元気森林为代表的饮料热销的拉动下，需求大幅增长。今年6 月，元気森林发布公告：前5 个月的销量额达6.6 亿元，销售量为19.4 亿瓶，5月单月业绩已经超过2018 年全年，并成为天猫618 水饮品榜单第一。

    因此，公司赤藓糖醇产线也因此一直处于满负荷生产状态，销量大幅提升。2020H1 公司赤藓糖实现销售收入2.1 亿元，同比增长37.03%，营收占比达20.54%，毛利率21.67%，较2019 年全年毛利率提升0.5 pct，实现净利润2590.42 万元。公司赤藓糖醇具有天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，未来有望充分受益于行业爆发机遇，为公司创造更多利润。

    市场知名度提升，打造品牌信誉：公司多年来持续提升大客户营销与方案营销能力，适时抓住国际国内产业发展趋势，为客户量身定制解决方案。目前，公司已成为可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等知名企业的战略合作伙伴，其中，公司赤藓糖醇产品的下游客户主要包括：元気森林、完美、美国SUNLAND、日本莎罗雅等。随着公司的市场开发能力和客户服务能力不断增强，公司业绩有望上升新的台阶。

    产品结构完善，全产业链布局优势明显：作为目前国内唯一的功能糖全品类产品制造服务商，公司依托特有的功能糖系列产品核心技术及全产业链优势，打造出完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构。未来，公司功能糖龙头优势有望进一步显现。

    投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1.04 亿1.95亿元，2.97 亿元，EPS 分别为0.28/0.53/0.81 元/股。给予“增持-A”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；客户集中度偏高风险