投资要点

    原业务为功能糖制造,近期拟收购新通教育,“大健康+大教育”双主业并行。1)公司原业务为功能糖、糖醇、膳食纤维、淀粉及淀粉糖,近年来收入利润维持稳定,2015 年收入11.96 亿元,净利润4095 万元。2)2016年2 月公司拟以16.66 亿元收购新通教育100%股权,增加国际教育业务。

    新通教育为国际教育领先公司,已布局全国。1)新通国际的前身出国留学服务中心成立于1996 年,由浙江省教育厅成立,历史悠久,背靠浙江省教育厅,实力强劲。2)业务内容覆盖广泛,包括语言培训、出国课程、游学课程、留学规划、后续一揽子服务等相关六个方面。

    全产业链覆盖基础上,以教育为中心全面布局。1)公司布局整个“K12——考培——留学申请——留学生活服务——海外投资与定居”的产业链,主要通过前端获客、后端盈利;2)未来公司将紧密围绕教育这个中心展开战略布局,方向包括“教育+互联网”、“教育+服务”、“产业链前后延伸”三大方面。

    看好公司在留学教育后端的巨大盈利空间,给予“增持”评级。公司2016/17/18 年教育部分备考净利润分别为1.15/1.44/1.79 亿元,本次合计发行不超过1.915 亿股,总摊薄股本5.6 亿股,全面摊薄EPS 为0.21/0.26/0.32元,当前股价对应PE 为69/55/44 倍。公司目前已经完成了全国布局,拥有学生流量,随着线上业务、后端出国服务、产业链前后延伸等方向上的业务逐步扩大,公司盈利能力将进一步增强,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:收购不及预期,国际教育市场竞争加剧。