2015 年营收、净利同比大幅增长。 2 月 24 日公司公告, 2015 年实现收入 11.96亿,同比增长 31.36%,归母净利 4094.60 万,同比增长 79.76%; EPS 为 0.11 元,同时每 10 股派发现金红利 0.60 元。其中, 14Q4 实现营收 2.78 亿元,同比增长17.54%;归母净利 440.12 万,同比增长 153.35%。业绩大幅增长主要系在健康中国背景下,公司功能糖产品销售收入持续增长及降低成本,提高管理效率所致。

    糖醇类+果葡糖浆拉动收入提升,国内市场增长明显。 公司主营业务(食品制造)收入 11.96 亿,同比增长 31.36%。分产品来看,主营业务中,低聚糖收入1.87 亿(占比 15.67%),同比增长 5.27%;糖醇类收入 8978.61 万(占比 7.51%),同比增长 80.88%;其他淀粉糖收入 2.15 亿(占比 17.97%),同比增长 6.99%;果葡糖浆收入 3.84 亿(占比 32.11%),同比增长 42.07%, 今年以来公司营收净利呈现触底反弹之势,未来发展势头良好。

    毛利率、净利率增长,期间费用率下滑,经营效率显著提升。 2015 年公司主营业务毛利率 13.73%,同比增加 1.78 个百分点。公司全年期间费用率为 11.54%,同比减少 0.08 个百分点。其中,销售费用率 7.45%,同比增加 0.58 个百分点,主要系公司 2015 年产品销量增加,相应运输费用增加所致;管理费用率 3.84%,同比减少 1.04 个百分点;财务费用率为 0.26%,同比增加 0.38 个百分点,毛利率提升及期间费用率降低致本期净利率同比增长 0.92 个百分点至 3.42%。

    留学服务第一股,延伸整合剑指全国。 公司在立足大健康产业的基础上,积极拓展转型,切入留学服务领域,在分享留学市场发展红利的同时充分把握消费提升所带来的现代服务业快速发展需求。具体来看,一方面,原主业发展趋势良好;另一方面,进军留学服务领域,延伸整合剑指全国。此前,公司公告拟全面收购新通国际,新通出入境和杭州夏恩,交易对价合计 16.67 亿元,同时募配 7 亿,以此布局留学服务领域,启动“功能糖+留学服务”双主业模式。 公司“大健康+教育服务”双主业战略清晰,在进一步强化大健康主业的基础上打造中国教育服务优势品牌,挖掘利润增长点,提升公司长期业绩。

    给予“买入-A 评级” , 16 年 2 月公司公告定增预案, 假设 16 年 6 月底完成定增及对标的公司的收购,同时考虑定增及配套融资增加股本数量,我们预计公司16-18 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.64 元, 0.80 元,对应 PE 分别为 38 倍、 25 倍、20 倍。

    风险提示: 定增事项推进或不及预期