立足大健康,收购新通国际&新通出入境,拓展留学服务。公司是国内功能糖产业龙头企业,为把握消费提升所带来的现代服务业的快速发展需求。2 月2 日公司公告,拟购买新通国际100%股权,新通出入境60%股权,杭州夏恩45%股权,交易对价合计16.67 亿元。同时拟配套融资7 亿元,募投Learning Mall 建设项目和国际化教育在线服务平台项目。公司将借此切入留学服务领域,形成“功能糖+留学服务”双主业经营格局。

    留学服务行业:专业化与整合化共进,产品与服务上下游延伸并存。近年来出国留学人数保持快速增长,2014 年全国留学人数达46 万人,且低龄化趋势显著。与此对应,留学服务行业中介模式与咨询模式并存,并呈现出个性化、专业化、定制化的特征,以及上下游延伸与整合的发展趋势。政策层面从“共建共管”到“权力下放”,旨在引导留学行业稳健发展,加强竞争促进优胜劣汰。未来留学服务机构或将从粗放发展到精细服务,延产业链上下游延伸整合,从重销售向重产品转变,大型规范化机构以资本为助推剂,放大并购整合发挥协同效应或将积极受益。

    新通国际:老牌留学服务机构,业务优势突出品牌实力强劲。公司前身为浙江省出国留学服务中心,背靠浙江省教育厅,教育资源禀赋及整合能力强劲,留学服务口碑名列全国前三。旗下语言培训、国际学术课程、游学课程、留学规划服务四大业务全面开花,围绕拟留学学生及家庭对留学服务的多层次需求深度布局,全面覆盖留学全产业链。公司与国外2000 多所高校及中学合作广泛,品牌突出口碑良好,团队强大运营经验丰富,优势明显,未来或将在行业竞争中取得优势,持续扩张,提升公司长期盈利能力。在低龄化留学的背景下,公司积极把握低龄人群的留学需求,本科及以下留学人群占比近65%,为公司未来成长以及上下游服务拓展提供了强有力的保障。

    新通出入境:特色因私出境中介,有效协同留学服务。伴随中国高净值家庭的快速增加、出境服务需求的提升,公司主业为为高净值客户提供海外定居规划、安家置业、海外投资咨询和商务考察等一站式解决方案。由此既能拓展客户范围,又可延续原有留学服务,将一次性消费转变为高频次高价值的消费服务。目前公司位列全国十强,根据定增预案,16-18 年承诺业绩分别为4100 万元、5200 万元和6500 万元。

    给予买入-A 评级。公司拓展功能糖 + 留学服务双主业,分享留学市场发展红利,假设 16 年中完成本次收购,我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.64元, 0.80 元,对应 PE 分别为38 倍、25 倍、20 倍,给予买入-A 评级。