事件:7月29日公司发布公告:公司于2014年7月28日收到中华人民共和国农业部(以下简称“农业部”)公告(第2134号),批准低聚异麦芽糖新饲料添加剂的适用范围扩大至断奶仔猪。

    点评:

    “断奶猪饲料添加申请获批+五年的保护期”:公司低聚异麦芽糖市场打开。农业部于2012年第1807号公告,批准保龄宝生物股份有限公司申请的低聚异麦芽糖为新饲料添加剂,并准许在中华人民共和国境内生产、经营和使用,同时公司获得低聚异麦芽糖在蛋鸡饲料中的添加许可,建议添加比例0.2%-0.4%。与蛋鸡饲料市场相比,此次获批仔猪饲料添加具有规模大、添加比例高等特点(预计添加比例在0.4%-0.6%),我们认为仔猪饲料为猪饲料要求较高的品种,仔猪饲料添加的获批在很大程度上意味着整个猪饲料市场的打开。预计会对单品产量居公司第二的低聚异麦芽糖的产能利用率起到极大的推动作用。另外,五年监测期的排他性为公司发展该业务天然门槛,五年内行业竞争对手不允许进入该领域,这使得公司独享巨大的猪饲料添加蓝海。

    限制抗生素使用将成趋势。随着抗生素随意、超量添加导致食品安全事件的不断爆发,以及人们对食品安全的关注程度的越来越高。限制或禁止在饲料中添加抗生素已经成为大的趋势,预计对抗生素的使用必将逐渐减少。目前欧盟、美国、日韩等国际社会都对抗生素进行了严格的限制。

    低聚异麦芽糖作为抗生素替代品性价比较高。首先、目前抗生素潜在替代对象有益生元、益生素、有机酸、植物提取物和抗生素等。低聚糖在抗生素的替代领域具有一定的优势。其次、低聚异麦芽糖作为益生元的重要组成部分,其产量大,价格低,对于不同品种、不同年龄及不同用途的动物,低聚异麦芽糖的最适添加量和添加方式的明确,成为最容易被饲料公司接受的饲料用低聚糖。

    盈利预测与投资评级:我们仍维持预测公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.29和0.41元,对应动态市盈率(股价7.77元)分别为40、27和19倍。维持公司“买入”投资评级。

    股价催化剂:低聚半乳糖产能释放;低聚异麦芽糖进军猪饲料市场;糖价触底反弹。

    风险因素:市场开拓低于预期;糖价形不成有效反弹,难以带动果葡糖浆;宏观经济低迷 消费持续不振。