产品最全的功能糖龙头企业:

    公司是产品最全的功能糖龙头企业,其低聚异麦芽糖占70%的市场份额,定向增发募集项目发力高端市场,进一步丰富公司的产品线。

    13 年公司确立打造大生物产业,发力三块业务:果葡糖浆与功能糖(醇)、生物饲料、产品高端化和进军生物医药。

    功能性低聚糖发展迎来黄金发展时期:

    我国保健品行业蓬勃发展。而我国正处婴儿潮及人口老龄化阶段,进一步推动保健品行业需求。

    公司产品最为丰富、低聚异麦芽糖随下游需求拓展及受到国家政策支持,我们预计公司在功能糖快速发展的盛宴中受益。

    定增项目:丰富产品线,弥补国内供需缺口:

    公司募集的五大项目中,固态果糖预计在包括糖尿病人食品等领域放量;海藻糖具有非凡的治疗作用如抗细胞缺氧、改善和调节细胞膜功能,是迄今发现的一种最优秀的健康食品添加剂,预计在化妆品等领域放量;低聚半乳糖其具有天然属性的“母乳益生元”,是卫生部批准的新资源食品。

    有别于市场的看法:

    我们认为低聚糖行业仍将维持高速增长。低聚糖行业主要推动力来自于下游食品及饮料行业重新定位。随着对健康日益重视,保健型的食品及饮料将获得快速增长,即从之前单纯的口感型定位向功能型定位。

    对于行业研究逻辑,我们认为可分为3种:一是供给冲击适用于传统周期性行业,我们定义为短周期性机会;二是供给整合型机会,适用于行业处于增长期后端,龙头公司通过行业再整合重新获得市场份额,定位于中周期性机会;三是需求拉动型机会,即需求创造供给,适用于行业生命周期处于起步或发展初期阶段,定位于长周期性机会。

    功能糖行业适用于第三种逻辑。

    估值与评级

    我们预测公司13-15年EPS为0.48、0.67、0.85元,基于公司募投产能陆续释放,考虑公司所处的功能糖行业景气度中长期持续向好,给予14 年20-25倍的市盈率,对应目标价13.4-16.75元。

    风险提示:产品需求低于预期。