经营数据：

    公司2012 年上半年实现收入 4.91 亿元，同比增长 6.11 %；营业利润 3700万元，同比增长22.03% ；归属母公司的净利润3434 万元，同比增长18.62%；实现每股收益 0. 25 元。

    分析结论：

    综合毛利率略有下降，果葡糖浆毛利率保持稳定

    公司综合毛利率同比小幅下降 0.25 个百分点，主要是淀粉及其他淀粉糖价格受需求影响，价格有所回落；虽然上半年国内糖价回落明显，但公司的果葡糖浆产品采用成本（与客户协定）加成的计价方法，价格较为平稳，毛利率基本保持稳定；赤藓糖醇毛利率同比提升 9.8%至15.87%。

    受益国内市场，赤藓糖醇销售快速增长

    欧债危机以来，赤藓糖醇国际市场需求发生较大变化，上半年市场需求低于预期，但国内市场增长明显，使得公司上半年赤藓糖醇收入大幅增加，同比增长 176%；果葡糖浆增速大幅放缓（10.27%），一方面受制于公司自身产能的限制，另一方面糖价回落也对需求产生了一定影响。

    增发项目丰富产品结构，开拓新的潜在市场

    公司此次增发募集建设年产 5 万吨果糖(固体)综合联产项目、年产5000吨结晶海藻糖项目、年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目，一方面丰富了公司产品结构，加大对高端功能糖的投入，开拓新的潜在市场，另一方面对部分现有产品实现了升级，提高单位产品附加值。

    维持“推荐”评级

    调整公司未来的业绩预测，预计12-14 年每股收益分别为 0.52 元、0. 67和0.91 元的盈利预测，对应目前股价 PE分别为 25.9 倍、20 倍和 14.7 倍，维持“推荐”评级。