2022Q3 扣非归母净利润205.8 万元，同比+143.4%

    10 月26 日，亚太股份发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司营收26.5 亿元，同比+4.4%，归母净利润4063 万元，同比+25.9%，扣非归母净利润2129 万元，同比+1819%；单三季度营收9.5 亿元，同比+19.5%，环比+29.3%，归母净利润853.7 万元，同比+461%，环比+3.1%；扣非归母净利润205.8 万元，同比+143.4%，环比+255%。Q3 单季度公司非经损益649 万元，其中政府补助约550 万元。考虑到公司下游客户车型销量不及预期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为0.73（-0.44）/1.78（-0.27）/3.19（-0.02）亿元，EPS 为0.10（-0.06）/0.24（-0.04）/0.43（-0.01）元/股，当前股价对应2022-2024年PE 分别为79.1/32.4/18.1 倍，看好公司汽车电子业务放量机遇，维持“增持”

    评级。

    利息收入增厚盈利，费用率水平环比下降

    Q3 单季度公司毛利率12.9%，环比-0.3pcts，净利率0.9%，环比-0.3pcts。从费用率来看，公司销售&管理&财务费用率Q3 单季度环比Q2 下降1.8pcts，其中营收增长费用摊薄带动Q3 管理费用率环比下降约2pcts，而公司结构性存款的增加带动利息收入增加，Q3 财务费用为-437 万元，Q3 财务费用率环比减少0.48pcts。

    业绩修复仍在进行，公司业绩修复期间或拉长2017 年以来，公司基础制动产品如盘式制动器等产能的过快投放拖累了整体产能利用率，公司盈利能力受到影响，2017-2021 年公司归母净利润分别为0.83/0.08/-0.98/0.16/0.44 亿元。2021 年以来，公司汽车电子产品获得多家主机厂项目定点，有望驱动公司ABS、ESC 等业务快速放量，带动公司整体业绩进入向上修复通道。目前来看，公司业绩修复仍在进行，后续汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线，高盈利的汽车电子产品或进一步提升公司盈利能力。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、新能源车市场竞争加剧。