事件概述：2022 年8 月22 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收16.96 亿元，同比-2.51%；归母净利润0.32 亿元，同比+4.39%。

    疫情导致业绩短期承压，产品结构优化带动毛利率上行，汽车电子迎来重大拐点。1）业绩：受芯片短缺、原材料价格上涨、疫情等因素影响，22Q2 公司实现营收7.35 亿元，同比-14.13%，归母净利润0.08 亿元，同比-47.42%，符合我们此前预期。分业务来看，22H1 公司汽车基础制动系统/汽车电子业务营收分别达13.38/2.25 亿元，同比-5.39%/+9.90%，电子业务比重达13.24%，同比+1.49pct，占比持续提升。2）盈利能力：22H1 公司综合毛利率为13.76%，同比-0.94pct，系钢板、生铁等原材料大幅涨价所致。其中基础制动业务毛利率达13.53%，较2021 年提升0.85pct，主要系产品结构变化，高附加值产品卡钳出货量增加所致；汽车电子业务毛利率分别达17.66%，较2021 年提升1.33pct，主要系ABS 等产品毛利率提升，盈利能力持续修复。3）费用：22H1 公司三费费率为6.29%，同比-1.29pct，费用管控能力进一步增强；其中财务费用同比-96.4%，系2022 年上半年公司结构性存款利息收入较多所致；此外，22H1 公司研发投入0.93 亿元，同比+15.43%，研发费用率达5.51%，同比+0.86pct，高研发投入加速项目定点和量产，长期成长确定性进一步提升。

    基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司作为制动系统龙头，产能释放正当时。基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业，EPB 和ESC 于2016 年量产，IBS 于2020 年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB 定点，东风汽车ESC 及EPB 定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22 个，新启动项目68 个（21 个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外，公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现L2++的ADAS 系统方案。目前，公司第二代one-box 量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box（iEHB)计划2022 年不少于6 个车型匹配，2023 年冬标后开始量产。

    one-box 提升公司产品竞争力，有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.22/1.99/3.05 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为64/39/26 倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。