事件概述：2022 年4 月27 日，公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 公司实现营业收入9.60 亿元，同比+8.77%；归母净利润0.24 亿元，同比+58.73%。

    单季营收历史高点回归，单季利润力创近年新高22Q1 公司实现营收9.60 亿元，同比+8.77%，单季营收接近历史高点；实现归母净利润0.24 亿元，同比+58.73%/环比+104.69%，单季利润创近五年新高（近五年利润高点为18Q1，归母净利润0.23 亿元）；净利率提升至2.52%，同比+0.77Pcts/环比+1.35 Pcts，超我们此前预期。盈利能力强势修复，其主要原因为：1）公司收入增速高于乘用车行业增速，产品及客户结构持续改善。2）毛利率环比持续修复。公司22Q1 毛利率为14.17%，同比-0.50 Pcts /环比+2.61Pcts，主要系公司积极调整营销策略，原材料涨价压力向下游传导所致；2）四费费率稳中有降。22Q1 公司四费费用率为10.73%，主要系公司结构性存款利息收入增加使得财务费用同比-90.79%，同时，营收增长摊薄研发费用占比，22Q1 研发费用投入0.44 亿元，占比4.70%，同比-0.31Pcts。

    基础制动业务周期向上，汽车电子业务多点开花，助力公司进入高增长期公司为基础制动器龙头，产能释放正当时。基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点。公司在主流自主和合资品牌中客户结构持续优化，市占率有望进一步提升；同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业，EPB 和ESC 于2016 年量产，IBS 于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS 及EPB 定点，东风汽车ESC 及EPB 定点，一汽红旗、领跑汽车及一汽解放的EPB 定点。电子产品领域公司具备先发优势，具有不同芯片方案资源的保证，在芯片的使用和验证上积累了大量经验，预计公司电子业务有望进入高增长期。

    全面布局无人驾驶，IBS OneBox 量产在即，2022 蓄势待发公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现L2++的ADAS 系统方案。目前，公司第二代线控自动one-box 量产化产品样件已经试制完成，正与国内头部自主车企长安汽车展开样车集成测试工作。

    公司线控制动产品矩阵全面布局，预计不少于6 个车型匹配，2023 年冬标后开始量产。当前公司汽车电子产品已取得长城、吉利、长安等头部自主车企的认可，自主品牌全面崛起，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收41.9/54.7/73.5 亿元，归母净利润1.22/1.99/3.05 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为37/23/15 倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。