2016 年同比增长1.47%

    　　亚太股份发布业绩快报，2016 年全年实现营收34.19 亿元，同比增长11.7%，归母净利润1.44 亿元，同比增长1.47%，低于我们之前的预期。

    　　关注要点

    　　4Q16 盈利低于预期，成本开支过大拖累业绩。公司4Q16 营收9.89 亿元，同比增长22%；归母净利润1,920 万元，同比减少19%。受益于国内车市的增长，公司4Q 收入增速创下近年来单季度最高数额。但考虑到公司未来发展，同时公司陆续获得国内合资品牌及自主品牌新开发订单较多，带来公司研发费用较高；同时公司募投项目未完全达产，折旧压力和人工成本开支较大，使得公司4Q 营业利润下跌了40%，公司的盈利受到了拖累。但由于3Q16 公司实现了73%的高增长，16 年全年净利润同比仍然保持了小幅正增长。

    　　定增项目正式终止，业绩免于被摊薄。公司27 日发布公告称综合考虑目前的融资环境、融资时机及公司股东与认购方的利益等各种因素后，决定终止其非公开发行股票计划。尽管定增项目推进不及预期，但预计公司未来还是会通过多种资本工具筹集资金以推进公司的新能源汽车底盘系统以及智能驾驶领域的项目，此外取消非公开发行也有利于在目前市场环境下公司业绩免于被摊薄。

    　　中长期受益进口替代，智能驾驶初心不改：在传统制动领域，公司已经连续获得大众、通用和国内自主品牌新车型开发订单，我们认为在传统制动领域，公司受益进口替代趋势的大方向仍在。

    　　而借助于公司在制动领域的布局，公司智能驾驶产品的也在稳步推进之中，公司坚持在智能驾驶领域的自我研发，并不断完善传感器、算法和执行器等产品方面的布局，公司目前已签订了多个合作订单项目，未来也将获得领先优势。

    　　估值与建议

    　　我们相应地下调公司17 年盈利预测21.8%至1.58 亿元，给予18年盈利预测1.81 亿元。维持推荐评级，下调目标价25%至15元，对应71x 2017e P/E。

    　　风险

    　　智能驾驶进展低于预期。