受益于国内经济恢复和海外需求提升，公司业绩实现稳健增长。公司2023 年前三季度实现营收29.47 亿元，同比+25.83%；归母净利润3.11亿元，同比+92.32%；扣非净利润3.04 亿元，同比+73.67%。其中Q3实现营收9.09 亿元，同比+17.97%；归母净利润0.99 亿元，同比+222.25%；扣非净利润0.97 亿元，同比+205.72%。据方得网数据，2023 年1-9 月我国重卡市场销量70.6 万辆，同比+35.1%，1-9 月我国商用车出口54.9 万辆，同比+30.2%，公司业绩持续增长，主要受益于国内市场复苏及出口需求提升。公司紧抓市场机遇，产品销量实现较好增长，展望未来，国内外商用车市场有望维持平稳增长态势，公司将持续受益。

    盈利能力不断增强，加大研发提升核心竞争力。公司Q3 毛利率为27.01%，同比/环比+8.66/+0.71pct；净利率10.84%，同比/环比+6.90/+0.68pct，盈利能力不断增强。此外，公司持续增加研发投入优化产品及业务结构， Q3 研发费用率7.27% ， 同比/ 环比+1.49/+1.20pct。公司在稳定发展曲轴、连杆业务的同时加速产品研发，不断向乘用车领域渗透，未来，随着公司新产品向新客户不断交付，正向循环有望不断增强。

    空悬业务平稳上行，线控转向布局加速。受经济形势影响，商用车空悬上车进度有所放缓，但未来替代趋势明确，静待政策催化。公司在商用车空悬主要客户包括重汽、大运、江淮等，目前整体销售平稳上行。2023 年7 月，公司拟与汉拿万都共同投资成立合资公司，聚焦商用车转向系统。当前正与客户进行样件开发，商用车运行环境较为规范，其电子转向系统推进速度预计快于乘用车。未来，商用车转向系统有望成为公司除空悬业务外的第三增长曲线。

    【投资建议】

    短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025 年营收分别为43.81、52.58 和63.62 亿元，归母净利润分别为4.06、5.60 和7.49亿元，对应EPS 分别为0.36、0.49 和0.66 元，对应PE 分别为17、13 和9，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    经济复苏不及预期

    商用车行业需求增长不及预期

    空悬渗透率不及预期

    线控转向业务进展不及预期