核心观点：

    受益于行业复苏叠加海外需求旺盛，公司收入、归母净利润同比均高增。根据中报，23H1 实现营收20.4 亿元/同比+29.7%；实现归母净利润2.1 亿元/同比+61.9%。收入、归母净利润同比均高速增长，一方面受益于行业复苏，根据中汽协统计，23H1 卡车行业产量同比+15.5%，其中，重卡同比+29%，轻卡同比+10%；另一方面海外需求旺盛，公司出口实现营收4.0 亿元，同比+39.5%。分业务来看，曲轴/连杆/毛坯及铸锻件/空气悬架业务分别实现营收12.8/4.8/0.8/1.3 亿元，分别同比+37.2%/+39.1/-33.0%/+29.2%。

    产能利用率提升，盈利能力改善。根据中报，23H1 公司实现毛利率25.3%，同比+2.4pct，归母净利率10.4%，同比+2.1pct。分业务来看，曲轴/ 连杆/ 毛坯及铸锻件/ 空气悬架业务毛利率分别为25.9%/25.6%/21.2%/26.2%，分别同比+2.0/+1.9/+1.5/+2.1pct。

    曲轴&连杆主业受益于行业复苏+国际化，空悬、电动转向等新业务打开成长空间。公司曲轴&连杆主业将受益于商用车行业复苏以及竞争力提升向国际化方向发展。根据中报，2023H1 公司布局空悬业务的控股子公司天润智控完成20 款项目立项、18 款新产品设计；完成43 款新产品试制交付。此外，2023 年7 月公司发布公告签署协议，拟以货币资金方式出资6000 万元拟与万都苏州共同投资设立天润万都，持股比例60%。合资公司将聚焦于商用车电动转向系统领域。

    盈利预测与投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，主业受益于行业复苏+国际化，空悬、电动转向打开成长空间。预计公司23-24 年EPS 为0.36/0.47 元/股，参考公司历史估值及未来公司成长空间,给予公司25倍PE，对应合理价值为8.93 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业景气度不及预期；空悬开拓不及预期；行业竞争加剧。