事件描述

    公司发布2022 年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润9,346.5 万元-14,019.8 万元,同比下滑70.0%-55.0%,扣非后归母净利润11,147.1 万元-15,820.4 万元,同比下滑62.4%-46.6%。

    事件评论

    受商用车行业销量下滑影响,公司二季度业绩承压。公司预计2022Q2 实现-32.4 万元-4640.9 万元,同比下滑100.2%-66.7%,扣非后归母净利润在1661.3 万元-6334.6 万元,同比下滑87.3%-51.5%,下滑幅度较大主要由于商用车二季度销量较差。由于2021Q2行业抢装国五导致基数较高,重卡行业销量2022Q2 销量仅14.8 万辆,同比下滑71.1%,轻卡行业销量38.0 万辆,同比下滑38.2%,均有不同幅度下滑。公司扣非后归母净利润中位数为3997.9 万元,同比下滑69.4%。公司在中重型、轻型发动机曲轴市场市占率分别达到60%、30%,在中重型发动机连杆市占率达到40%,因此受影响较大。受疫情和经济周期的影响,2022 年上半年商用车整体处于底部区间,有望随经济修复需求恢复,下半年同期基数较低,行业有望迎来增长。

    天润工业进入空气悬架赛道,凭借产品和研发竞争实力,受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升,有望迎来快速增长。消费持续升级,高端智能电动加速,以及空气悬架价格下沉,带来渗透率逐步提升,预计到2025 年重卡和乘用车空气悬架市场空间为90.7亿和187.0 亿元,复合增速44.3%和41.8%。格局方面,伴随供应链拆分叠加技术加速突破,软硬件解耦,主机厂有降低成本需求,自主供应商可以为整车厂提供零部件乃至系统总成方案,外资垄断局面逐步打破。天润工业在空悬的核心优势为:自主控制策略、完整实验能力、关键零部件和系统提供能力。2021 年天润智控公司完成了29 款空气悬架、底盘类及相关零部件的新产品开发,其中包含2 款电动悬架总成,1 款四气囊和1 款八气囊空气悬架,2 款橡胶悬架,1 款挂车空气悬架,1 款底盘电控悬架样件,2 款轻卡底盘电控悬架,1 款房车底盘四气囊空气悬架;18 款底盘及相关零部件新产品。

    投资建议:智能化驱动高端配置,公司开启第二主业。智能化加速,自主品牌增加智能化、科技化配置,空气悬架渗透率有望提升,预计到2025 年重卡和乘用车空气悬架市场空间为90.7 亿和187.0 亿元,复合增速44.3%和41.8%。同时,外资开发资源的限制和高价格给予了自主零部件国产替代契机。天润工业依托技术合作人丰富的经验积累,具备自主控制策略、完整实验能力、关键零部件和系统提供能力,其市占率有望提升。公司主业相对稳定,空悬打开第二成长曲线,预计公司2022-2024 年EPS 为0.30、0.45、0.63 元,对应PE 为20.2X、13.7X、9.8X,给予“买入”评级。

    风险提示

    1、受宏观经济影响,商用车需求下滑;

    2、空气悬架渗透率不及预期。