公司发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入18.22 亿元,同比增长7.79%;营业利润1.95 亿元,同比增长24.31%;归属母公司净利润1.94 亿元,同比增长29.31%;折合EPS 为0.17元,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.18 元。

    公司整体业绩稳健,连杆产品收入增速快。受益于国内汽车市场的繁荣,尤其自去年下半年开始,国内重卡销量在新国标及治超新规的影响下放量增长,公司收入规模稳健增长,盈利能力强劲。主营业务中曲轴产品收入达到14.33 亿元,同比增长9.98%;连杆产品收入1.54 亿元,同比增长45.59%。曲轴与连杆产品收入的提升主要由于报告期内公司加大了新客户的开发,产品销量增加所致。

    毛利率增长显著,公司产品结构持续优化。报告期内公司毛利率达到29.03%,同比提升2.45 个百分点,其中曲轴产品毛利率达到29.63%,同比提升2.63 个百分点;连杆产品毛利率达到24.12%,同比提升2.73 个百分点。产品毛利率的提升主要因为公司加快自动化改进,不断提高加工效率并降低生产成本所致。值得一提的是,公司近年来根据市场形势,加快调整产品结构,由原来单一的中重卡曲轴业务转变为集船机、中重卡、轻卡和轿车曲轴、连杆、铸件、锻件为核心的七大业务板块,产品结构逐渐多元化,有效降低了行业波动的风险。

    未来布局汽车轻量化领域。2016 年公司拟以7.7 亿元收购东莞鸿图100%股权,标的公司主营业务为汽车铝合金压铸零部件,受益于未来汽车轻量化发展趋势,铝合金压铸件需求强劲。通过本次重组,公司将进入汽车轻量化材料领域。同时,东莞鸿图承诺2017-2018 年实现的净利润分别不低于0.75 和0.99亿元,有望为公司带来新的业绩增量。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为20.26、22.47 和24.94 亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.29、2.55 和2.85 亿元,折合EPS 分别为0.20、0.23 和0.25元,对应于上个交易日收盘价7.50 元计算,市盈率分别为37、33 和30 倍,鉴于公司业绩稳健,盈利能力强劲,未来布局汽车轻量化领域有望获得新的业绩增长点,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:汽车销量不及预期等。