2016 年业绩符合预期

    　　天润曲轴公布2016 年业绩：营业收入18.22 亿元，同比增长7.8%；归属母公司净利润1.94 亿元，同比增长29.3%，对应每股盈利0.17 元。

    　　发展趋势

    　　4Q 业绩接近翻倍增长，净利率明显提振：公司4Q16 收入6.33亿元，同比增长27.4%，环比增长70%，主要系公司重卡曲轴等产品受益于重卡市场在4Q 的火爆行情使产品量价齐升。公司4Q归母净利润6,985 万元，同比增长93.2%，环比增长59.4%。公司在4Q16 净利率得到了明显的提升，同比增长了3.8 个百分点。

    　　全年来看，公司曲轴与连杆业务得到了较大的提升，销量分别增长了12%和37%，收入分别增长了10%和46%，综合毛利率提升近3 个百分点，产品结构和盈利能力正在逐步优化改善。

    　　受益重卡销量大增，一季度业绩继续高增长：受益重卡超载治理及基建恢复，公司下游重卡产销量前两个月均保持翻倍增长，公司公告一季度业绩同比增长100——150%达到0.47——0.59 亿元，环比四季度增速进一步加快。预计在基建带动下，未来二季度重卡产销量和天润曲轴二季度业绩仍将有望保持快速增长。

    　　外延式积极转型升级，业绩高增量可期。公司于去年9 月公告拟收购汽车铝合金公司东莞鸿图，转型进入汽车轻量化材料市场；去年11 月公司又与新松机器人签订合作协议，开启智能制造领域，分享智慧工厂百亿市场。我们认为公司积极的外延式拓展有望带来业绩新增量，同时有助于公司整体品牌的转型升级。

    　　盈利预测

    　　随着重卡行业销量一再超预期，我们相应上调公司2017 年盈利预测24.5%至2.7 亿元，给予2018 年盈利预测3.0 亿元。若考虑并购东莞鸿图，17/18 年备考业绩为3.45 亿元/4.0 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应 31.2x 2017e P/E。我们维持公司推荐评级，考虑到市场对汽车零部件标的的风险偏好下降，我们下调目标价23%至10 元人民币，对应41.7x 2017e P/E。

    　　风险

    　　并购业务整合不及预期。