投资要点:

    高铁刹车闸片或将成为公司利润新增长极

    在高铁刹车闸片领域,公司已经基本完成了前期的研发、制造过程,CRCC的认证也已经拿到,未来一年中,公司将加快高铁刹车闸片量产之前的最后一道关卡——装车试验。我们预计公司最快将在2017 年一季度实现高铁刹车闸片的产业化。保守估计公司在进入刹车片市场第一年将获得5000-1 万片的市场,也就是将获得3500-7000 万元的收入;到2018 年,公司有望获得刹车闸片10%的市场,即6 亿元左右的营业收入;远期2020 年,则有望达到20%左右。公司的高铁刹车闸片发展前景广阔,或将成为未来公司新的增长动力。

    传统金刚石工具行业从中端到高端、从国内到海外转变

    在金刚石工具领域,公司谋求产品从中端到高端的转变,以及重点市场区域从国内到国外的转变。面对国内需求的下滑以及利润率走低的状况,公司通过在韩国设立研发中心,向金刚石工具高端市场进行布局,预计未来公司高端金刚石工具的毛利将提高到40%-50%之间;同时,公司积极扩大在海外市场的销售,以对冲国内市场需求的下滑。这一系列的举措或将使公司2016年的盈利状况出现好转。

    投资建议及盈利预测

    基于以上分析,我们长期看好公司的发展,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。我们预计公司2015-17 年EPS 分别为:0.05、0.08、0.45 元/股,对应PE 分别为:203X、127X、23X。考虑到高铁刹车闸片广阔的市场空间,公司未来发展潜力巨大,我们给予公司2017 年40—50 倍的PE 水平,对应估值为18—22.5 元/股;从更长期的角度看,我们给予公司60—70 倍的PE水平,对应估值为27—31.5 元/股。